Een bijzondere bullmarkt

Het positieve sentiment begon toen de index in december 2020 brak met de dalende trend die al sinds 2008 bestond. Dertien jaar van afnemende investeringen zorgden dat vraag naar grondstoffen boven het aanbod kwam te liggen, waardoor een nieuwe bullmarkt ontstond.

De huidige bullmarkt is echter anders dan de vorige bullmarkten. In het verleden was het namelijk zo dat hogere prijzen bedrijven aanspoorden om te investeren teneinde de toekomstige productiecapaciteit te verhogen. In deze bullmarkt zorgen stijgende prijzen juist voor lagere investeringen. Zo ligt het investeringsniveau van de bedrijven in de MSCI World Materials & Energy Sector Index op het laagste niveau in veertien jaar. De reële investeringen, gecorrigeerd voor inflatie, zijn zelfs in 24 jaar niet zo laag geweest als nu.

Ik denk dat de volgende stijging van de Bloomberg Commodity Index zal worden aangejaagd door de agrarische grondstoffen. Voor het verbouwen van gewassen wordt ammoniak gebruikt als kunstmest. De ammoniakprijs is dit jaar gestegen van $270 naar $825 per duizend kilo. Ammoniak blijft best lang goed, en ik heb geen idee hoeveel voorraad boeren hebben, maar een grafiek van de laatste 25 jaar leert mij dat de ammoniakprijs in hoge mate gecorreleerd is met de Bloomberg Agriculture Index. Er is in al die tijd maar één periode geweest waarin de twee elkaar niet volgden, en dat is deze tijd. De prijs van agrarische grondstoffen is lang niet zo hard gestegen als die van ammoniak, dus ik verwacht hier nog een inhaalslag.

Bloomberg Commodity index heeft flinke rit te gaan

Om te kijken hoe lang de Bloomberg Commodity Index de wind nog in de zeilen heeft, kijk ik naar de backwardation en de investeringen. Backwardation betekent dat de prijs om nu een grondstof te kopen, hoger is dan de prijs van volgende maand. Dit laat zien dat bedrijven niet kunnen wachten met het aankopen van hun grondstoffen en dat duidt op schaarste. Bijna alle grondstoffen zitten nu in een zware backwardation. Om hieraan een einde te maken, moet de productie omhoog. Dat kan niet zonder dat er eerst geïnvesteerd wordt, maar dat gebeurt niet. Ik denk dan ook dat de Bloomberg Commodity Index nog een flinke rit te gaan heeft.