Just Eat Takeaway | Advieswijziging na aankondiging grote overname

Nadat Takeaway.com begin dit jaar al het Britse Just Eat had overgenomen, heeft het nu de overname van het Amerikaanse Grubhub aangekondigd. Over de overnameprijs  is vastgesteld dat de aandeelhouders van Grubhub voor elk van hun aandelen 0,6710 aandeel Just Eat Takeaway.com ontvangen. Bij een koers van €98,60 op 9 juni van Just Eat Takeaway.com op 9 juni leidt dit tot een overnameprijs van $75,15 per aandeel Grubhub, of $7,3 mrd als totale overnamesom. Het is de bedoeling dat de overname wordt gefinancierd met nieuwe aandelen.

De fusie zou in het eerste kwartaal van 2021 kunnen worden afgerond, nadat de aandeelhouders (in de herfst) en de toezichthouders (later) toestemming hebben gegeven. De twee bedrijven opereren vooral in verschillende regio’s, wat helpt bij het verkrijgen van toestemming. Eerder klonken in de VS protesten bij een mogelijke overname van Grubhub door Uber Eats.

Grubhub zal wel worden samengevoegd met de Canadese activiteiten van Just Eat Takeaway.com en zal vanuit de VS geleid worden. Grubhub heeft in 2020 een verwachte omzet van $1,6 mrd (€1,4 mrd), tegen €1,8 mrd voor Just Eat Takeaway.com.

Astronomische overnamesom

Door de winstterugval van Grubhub – de marktschatting gaat uit van -$0,446 per aandeel voor 2020 en van +$0,134  voor 2021 – is de prijs van $75,15 astronomisch. Naar verluidt heeft Uber een maand terug ongeveer $65 per aandeel geboden en wenste Grubhub ruim $70 te ontvangen. Dat is dus gelukt. Toch is er nog wel enige ruimte voor een hoger bod, eventueel van Prosus of Deliveroo; andere Amerikaanse concurrenten dan Uber staan niet op de beurs genoteerd en kunnen waarschijnlijk niet hoger bieden. Maar ook zonder biedingenstrijd is de overname een dure. Grubhub wordt duidelijk gekocht ‘op de groei’, wat veel operationele uitgaven zal vergen. Ik verlaag daarom het advies voor Just Eat Takeaway.com naar ‘houden’.