Updates

Aandelen Nederland

Altice Europe

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Avantium

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Royal Dutch Shellº

Advies
kopen
Aandelen Nederland

KPN

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Volkswagen

Advies
kopen
Aandelen Nederland

SIF

Advies
houden
Aandelen Nederland

ForFarmers

Advies
houden

Actueel advies

Advies Jeroen Boogaard, 9 mrt 17:14

Trendbreuk zichtbaar bij Boskalis

0 0 Leestijd ongeveer

Na een moeizame periode heeft Boskalis weer de weg omhoog gevonden. De maritiem dienstverlener verwacht een geleidelijk marktherstel en voert de investeringen op.

Boskalis heeft in 2019 de omzet licht verhoogd, van €2570 mln naar €2645 mln. De ebitda kwam uit op €376 mln, tegen €354 mln het jaar daarvoor. Dat was beter dan verwacht. Gecorrigeerd voor een boekwinst van €75,8 mln resteert onder de streep een nettoverlies van €0,9 mln, tegen een winst van €82,8 mln exclusief bijzondere posten in 2018.

Hierbij is echter geen rekening gehouden met de voorzieningen van iets meer dan €100 mln die het bedrijf in het eerste halfjaar heeft genomen voor een aantal offshore windprojecten. Geschoond voor deze post is het bedrijfsresultaat met een kleine 9% gestegen naar circa €129,5 mln. Na vier jaar van winstdalingen is dit een belangrijke trendbreuk, en het ziet er naar uit dat Boskalis de opgaande lijn kan doortrekken.

De operationele winstmarge ligt nu op een laag niveau van ongeveer 4,9%. In de goede jaren 2015 en 2016 lag deze op respectievelijk 17,8% en 14,8%. Boskalis profiteerde toen van een uitstekende vlootbezetting dankzij de verbreding van het Suezkanaal en veel projecten voor zwaar zeetransport. Een snelle terugkeer naar deze piekperiode ligt niet voor de hand, maar volgens mij moet een marge van ruim 10% de komende jaren haalbaar zijn.

Record aan orders

Het orderboek is met 10% gestegen naar een record van €4,72 mrd, waarmee de vloot dit jaar afstevent op een goede bezetting. In de strategische update voor 2020-2022 gaat Boskalis uit van geleidelijk marktherstel. De vooruitzichten voor de baggermarkt zijn iets verbeterd, maar dat lijkt nog niet structureel. Het opwaarts potentieel zit bij Offshore Energy (39% van de omzet). Vooral bij offshore wind en zeetransport ziet Boskalis groeikansen, waarbij laatstgenoemde markt vanaf 2021 zal aantrekken.

De vrije val van de olieprijs kan het verwachte herstel in gevaar brengen. Ook is er op een aantal deelmarkten nog overcapaciteit. Wie echter door de huidige turbulentie heen kijkt, heeft aan Boskalis een goede belegging. Voor dit jaar raam ik de winst per aandeel op €0,90. Als het margeherstel zich de komende jaren manifesteert, beloopt de winst al snel ruim €2 per aandeel. Bij een potentiële k/w van nog geen 9 handhaaf ik het koopadvies.

De auteur heeft een positie in Boskalis.

Boskalis voert investeringen op
Dat Boskalis weer kansen ziet om te groeien, blijkt wel uit de investeringsplannen. Dit jaar geeft Boskalis circa €400 mln uit aan investeringen, vooral aan de bouw van een nieuwe megacutter en een tweede kraanschip voor offshore installatiewerkzaamheden. Verder komen er twee hoppers bij, en vier nieuwe schepen voor bodemonderzoek. In 2020-2022 bedragen de investeringen gemiddeld €300 mln per jaar, tegen circa €230 mln over de afgelopen vier jaar. Met een netto kaspositie van €26 mln en een solvabiliteit van 54,3% is er daarnaast voldoende ruimte voor aanvullende overnames in de offshore energiemarkten. Boskalis overweegt ook een nieuw programma voor de inkoop van eigen aandelen en hanteert in de huidige herstelfase een pay-outratio van ruim boven de normale bandbreedte van 40-50%.
JAARCIJFERS
In € mln20192018
Omzet26452570
Ebitda375,8353,6
Nettowinst voor bijz.posten-0,982,8

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!