Winstval in tweede jaarhelft voor ICT Group

Het leek een mooi jaar te worden voor ICT Group, maar een teleurstellend vierde kwartaal gooide roet in het eten. Vooral de winst laat te wensen over.

Het jaar 2019 viel in twee delen uiteen voor ICT Group. In de eerste helft steeg de omzet hard, mede door de bijdrage van overgenomen bedrijven. Maar ook autonoom, dus zonder deze overnames, was de groei nog altijd een mooie 9%. In de tweede helft kwam echter de klad erin. Het bedrijf kreeg te maken met een aantal annuleringen van projecten bij grote klanten. In het derde kwartaal daalde de autonome groei naar 2%. In het vierde kwartaal was er zelfs krimp: -6%. Over het hele jaar was er nog wel een autonome groei van 3%, maar na het optimistische halfjaarverslag van zo’n zes maanden geleden is dat toch een teleurstelling. 

Nauwelijks winst 

De winst heeft duidelijk te lijden gehad onder de slechtere tweede jaarhelft. In totaal is de nettowinst over het hele jaar uitgekomen op €2,7 mln, dat is €0,27 per aandeel. In de eerste helft was de winst €2,5 mln (€0,25 per aandeel). In de tweede jaarhelft is er dus nauwelijks winst geboekt. In 2018 was de winst nog €9,4 mln. Weliswaar waren er toen eenmalige boekwinsten van €4,0 mln, maar ook als dit niet wordt meegeteld is het resultaat dit jaar teleurstellend. De hogere kosten vormen een belangrijke oorzaak van de lagere winst. Zowel de grondstofkosten als de personeelskosten zijn sneller opgelopen dan de omzet.  

Langere termijn 

Het bedrijf houdt wel vast aan de doelstelling voor 2022. In dat jaar moet de omzet tussen €200 mln en €230 mln uitkomen. Dat is niet ondenkbaar. De omzet zou in dat geval met ongeveer 9% of meer per jaar moeten groeien in de komende drie jaren. Het dividend over 2019 dat het bestuur heeft voorgesteld (€0,30) is hoger dan de winst, en tekent het vertrouwen in de toekomst.

In 2019 zijn ook kosten gemaakt vanwege de overnames. Als deze kosten dit jaar wegvallen, en er zelfs synergievoordelen ontstaan, kan de winst dit jaar weer toenemen. Mijn wpa-taxatie voor 2020 zet ik daarom op €0,40 (was €1,00). Daarmee is het aandeel nog allerminst goedkoop. De k/w op basis van mijn taxatie en een koers van €9,50 is ongeveer 24. Er zijn Nederlandse aandelen in deze sector met betere vooruitzichten en/of veel lagere waarderingen te vinden. Op deze koers verlaag ik het advies daarom naar ‘verkopen’.