Ahold Delhaize worstelt met de marge

Operationele marge van Ahold Delhaize in 2019

Ahold Delhaize had al eerder in het jaar gemeld dat de staking bij Stop & Shop en de daarna verstrekte loonsverhogingen, de autonome operationele marge in de VS onder druk zouden zetten. En aangezien de VS 60% van de omzet van Ahold uitmaken heeft dat ook redelijk groot effect op de algehele marge. Daar komt nog bij dat het bedrijf bezig is de winkels in verschillende landen up-to-date te houden. En doordat bij de groeiende internetverkopen een lagere marge wordt behaald, betekent die groei ook margedruk. Daar staan dan efficiency- en bezuinigingsoperaties tegenover. Per saldo daalde de autonome operationele marge in 2019 toch met 0,2 procentpunt, naar 4,2%. De grootste oorzaak hiervan was inderdaad de VS, met een margedaling van 4,5% naar 4,3%. Maar ook in Nederland en Centraal- en Zuidoost-Europa krompen de marges. In Nederland van 5,3% naar 5,2% en in Europa van 4,6% naar 4,5%. Alleen in België was sprake van een stijging: van 2,8% naar 2,9%.

Omzet, resultaat en winst

De jaaromzet bij constante wisselkoersen steeg met 2,3%, naar €66,3 mrd. Het jaar werd gered doordat de cijfers gaandeweg steeds sterker werden en dan met name in het vierde kwartaal. Na een half jaar bedroeg de omzetstijging nog slechts 1,5%. De lichte versnelling in de omzetgroei had ook een positief effect op de genoemde marge. Die was na een half jaar nog slechts 4,0% geweest. De eindmarge van 4,2% leidde tot een autonoom operationeel resultaat van €2,8 mrd, een toename van 0,6% die door de wisselkoersen uitdraaide op een daling van 2,6%. Dit effect ontstond door de dollar want de koersen in Centraal- en Zuidoost-Europa waren Ahold Delhaize gunstig gezind. De nettowinst van de voortgezette activiteiten daalde door hogere financiële en belastinguitgaven licht, maar de autonome winst per aandeel van de voortgezette activiteiten steeg wel (van €1,57 naar €1,70), mede door de aandeleninkoop. Voor 2020 voorspelt Ahold een autonome stijging van de winst per aandeel van 4-6% bij toch weer een lichte margetoename en een in december 2019 aangekondigde  aandeleninkoop van €1 mrd. Gezien deze groei en een k/w van 13,0 handhaaf ik mijn houdadvies.