Schaarste bouwkavels flinke uitdaging WDP

WDP heeft 2019 afgesloten conform verwachting. De netto huuropbrengsten stegen met 16,2% naar €202,0 mln. Dat was hoofdzakelijk te danken aan de oplevering van voorverhuurde projecten en aankopen in Nederland en Roemenië. Op autonome basis gingen de huren met 1,4% vooruit. Het directe beleggingsresultaat kwam uit op €152,4 mln, een plus van 13,4%. Per aandeel komt dit overeen met €0,93 (+8,3%). WDP keert een dividend uit van €0,74. Onder de streep werd een nettowinst geboekt van €393,7 mln, gestuwd door een positieve herwaardering van €287,9 mln.

De aanhoudend sterke beleggersvraag naar logistiek vastgoed resulteerde in een waardestijging van 7,3%. Het bruto aanvangsrendement (bruto huuropbrengsten gedeeld door de vastgoedwaarde) op de bestaande portefeuille is intussen gedaald naar 6,3%, tegen ruim 8% in 2011. Op eersteklas locaties in Nederland bedraagt het netto rendement nog slechts 4%. Voor WDP zijn aankopen daarom minder interessant. Expansie moet vooral komen door eigen ontwikkeling.

Schaarste bouwkavels WDP

Tot nu toe weet het bedrijf de grondbank aardig op peil te houden, maar de toenemende schaarste aan bouwkavels in Nederland en België vormt een bedreiging voor het groeiplan. Logischerwijs komt de geplande uitbreiding meer te leunen op Duitsland en Roemenië. Ook richt het bedrijf zich vaker op ’brownfields’, sanering en herontwikkeling van bestaande terreinen. Daar zijn wel hogere kosten aan verbonden.

WDP houdt niettemin vast aan de beoogde portefeuillegroei van 10% per jaar tot ruim €5 mrd in 2023. Op basis daarvan zal de winst per aandeel groeien naar minstens €1,15, een gemiddelde toename van 5,9% per jaar. Bij een gelijke pay-out vertaalt dit zich in een potentieel dividend van €0,92 in 2023. Voor dit jaar mikt het bedrijf op een wpa van €1,00 en een dividend van €0,80. Dat geeft een actueel dividendrendement van 3,1%.

De toenemende schaarste zorgt voor uitdagingen, maar stut ook de vastgoedprijzen en kan de autonome huurgroei aanwakkeren. Dat verkleint het risico dat de forse premie boven intrinsiek (€12,20) snel wegsmelt. Ik trek het verkoopadvies op naar ‘houden’.