Unilever blijft op koers ondanks omzetwaarschuwing
Unilever meldde op 17 december dat het er in 2019 niet in zal slagen de autonome omzetstijging binnen de beloofde bandbreedte van 3-5% te krijgen. Gezien het feit dat de autonome omzetstijging over de eerste negen maanden van dit jaar nog 3,4% bedroeg, moet die over het vierde kwartaal onder de 1,8% uitkomen. Dat is aanzienlijk lager dan de 2,9% van het derde kwartaal.
De gang van zaken bevestigt mijn eerdere vermoeden dat bij Unilever de omzetdoelstelling minder belangrijk was dan de margedoelstelling. Die laatste moet in 2020 op 20% uitkomen (zie ook de tabel). Het bedrijf meldde na de omzetwaarschuwing ook dat het operationeel resultaat en de marge niet geraakt zijn.
Oorzaken
De omzetgroei van Unilever is al jarenlang vooral gestoeld op de opkomende markten. Circa 60% van de omzet komt daar vandaan. In de ontwikkelde markten was er over het eerste halfjaar al een autonome omzetdaling van 0,7% door sterke concurrentie en lage economische groei. De oorzaken van de jongste omzetwaarschuwing moeten dan ook vooral worden gezocht in afnemende groei in opkomende markten, met name in Zuid-Azië (India en de omringende landen) en West-Afrika. Dat komt hard aan. Daarbij komt bovendien nog dat de eerdere groei vooral gedragen werd door de sterk groeiende divisies Persoonlijke Verzorging en Huishoudelijke Verzorging. Die hebben nu dus ook groeiproblemen, net als eerder al de divisie Voeding en Drank.
Toekomst
Sinds het aantreden van topman Paul Polman zet Unilever in op duurzaamheid. Zo werd deze week ook bekend dat het bedrijf een milieuvriendelijk schoonmaakmiddel heeft geïntroduceerd in Chili. Zulke initiatieven zijn sympathiek. Weliswaar verwacht ik niet dat Unilever er spoedig een grote omzetstijging mee zal genereren, maar ik denk wel dat de marges goed zullen zijn.
Een autonome omzetstijging van 3% in 2020 zal lastig worden. Maar het bedrijf geeft wel de juiste richting aan, die op de lange termijn tot koersstijging zal leiden. Ik handhaaf daarom bij een k/w van 20,6 en een dividendrendement van 3,1% het houdadvies.
| Autonome omzetgroei en operationele marge | |||
| In % | autonome omzetgroei | operationele marge | |
| 2017 | 3,5 | 17,5 | |
| 2018 | 3,1 | 18,4 | |
| 2019 | 2,9 (t) | 19,3 (t) | |
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.