Beleggers lyrisch over Adidas

De beursreactie kwam doordat het Duitse sportkledingmerk buitengewoon goed scoorde in de opkomende markten. In Rusland, eerder een zorgenkind, werden 22% meer Adidas-producten verkocht. In Azië/Pacific kwam de omzetgroei uit op 12%, met China als uitblinker (+16%). Als geheel kenden de opkomende markten een groei van 10%.

In Noord-Amerika kwam de omzetgroei op 3% uit, maar in Latijns-Amerika was er een daling van 3%. In Europa bedroeg de daling eveneens 3%. Het was dus niet overal binnen de onderneming hosanna, hoewel de beursreactie dat wel deed vermoeden. De groei kwam bovendien alleen van het merk Adidas; Reebok daalde bijna 5% in omzet.

Operationele cijfers van Adidas

De kwartaalomzet steeg met 6,1%, naar €5,9 mrd. Autonoom, dus zonder bijzondere posten en wisselkoerseffecten, was dat 4%. Vooral door een brutomargestijging van 2,5 procentpunt, die het verschil tussen de omzet en de inputkosten voor die omzet weergeeft, nam de operationele marge toe met 1,5 procentpunt (van 13,4% naar 14,9%). Die lagere stijging kwam vooral doordat het bedrijf relatief meer investeerde, onder meer in e-commerce. Door het hogere operationeel resultaat (zie tabel) en een ietwat lagere fiscale druk nam de nettowinst van de voortgezette activiteiten toe met 16,5%, tot €631 mln.

Advies

Adidas groeit zo snel dat het bevoorradingsproblemen kent bij de producten die qua prijs in het middensegment vallen. Deze problemen zijn waarschijnlijk in het tweede halfjaar opgelost, waarna de omzetgroei verder kan versnellen. Het bedrijf is dan ook optimistisch over heel 2019 en denkt aan een nettowinststijging van de voortgezette activiteiten van 10 tot 14%. Ik deel dit optimisme en denk dat het management de verwachtingen wat wil dempen, gezien de groei in het eerste kwartaal. Hoewel de k/w van bijna 26 wat hoog begint te worden, herhaal ik daarom mijn koopadvies.