Tegenvallende winst Besi verandert niets aan toekomstperspectief

Vergeleken met een jaar geleden is de omzet ongeveer gehalveerd. Besi verwacht in het nu lopende tweede kwartaal een iets hogere omzet dan in het eerste kwartaal. Daarmee zal het tweede kwartaal ook weer ongeveer half zo laag uitkomen als het tweede kwartaal van vorig jaar.

Lage winst

De omzet viel dus niet tegen, maar de nettowinst wel. Besi verdiende €9,5 mln in het eerste kwartaal (€0,13 per aandeel), tegenover €37,1 mln vorig jaar. Volgens het bedrijf wordt de lage winst veroorzaakt door hoge kosten voor beloningen in aandelen over het afgelopen jaar en was de winst in het vierde kwartaal juist extra hoog door eenmalige meevallers.

Waarschijnlijk werkte ook het negatieve effect van vaste kosten op de winstmarge bij een dalende omzet. Bepaalde kosten worden niet lager als de omzet daalt (en zijn dus vast). Dat betekent dat de winstmarge zakt als de omzet afneemt. Vanwege de lage winst verlaag ik mijn wpa-taxatie voor 2019 naar €0,90. Daarbij ga ik er wel van uit dat de tweede helft al beter wordt dan de eerste. De taxatie van €2,25 voor volgend jaar laat ik staan. Ook de dividendschatting voor dit jaar gaat omlaag, van €1,20 naar €0,80.

Advies Besi

Dat de eerste helft van het jaar niet goed zou worden, was al bekend. Vandaar dat de koersreactie op de dag van publicatie relatief bescheiden was. De tegenvallende winst is ook nog wel te behappen, zolang de resultaten later dit jaar of uiterlijk begin volgend jaar flink verbeteren.

De k/w op basis van de huidige koers is meer dan 30. Dat is hoog, maar als de winst volgend jaar verdubbelt (of meer) is deze waardering heel redelijk. Dat is waar beleggers op dit moment op hopen. Er zijn wat mij betreft genoeg redenen om optimistisch te zijn, zoals ik eerder al heb geschreven. Dit laatste bericht verandert die vooruitzichten niet. Daarom blijft het koopadvies van kracht.