Wolters Kluwers negenmaandscijfers brachten geen surprises

Wolters Kluwer paste bij de negenmaandscijfers de verwachtingen voor heel 2018 niet naar boven bij. Beleggers ervoeren dat als teleurstellend en zetten de koers enkele procenten lager. Toch waren het volgens mij wel goede cijfers.

Margestijging

De negenmaandsomzet steeg autonoom met 4%. Dat is de omzet zonder wisselkoers-, acquisitie- en desinvesteringseffecten. In dezelfde periode van 2017 bedroeg die groei 3%. De digitale- en dienstenomzet nam in 2018 met 6% toe, waar dat in 2017 nog 5% was. Aangezien de digitale- en diensteninkomsten 89% van de omzet uitmaken, lijkt dit de voorbode voor een autonome omzetgroei van 5% in 2019. Wolters Kluwer is ook feitelijk een softwarebedrijf geworden. De terugkerende omzet (termijncontracten) steeg autonoom ook met 5%. Dat was 4% in 2017. Deze inkomsten maken inmiddels 79% van de omzet uit.

Het autonome operationeel resultaat nam met 6% toe, bij een margestijging. Wolters Kluwer gaf geen concreet margecijfer of nettowinstcijfer. Wel meldde het bedrijf dat de autonome operationele marge voor heel 2018 tussen 22,5 en 23% zal uitkomen. Dat is niet hoger dan de marge in 2017, maar er zijn toch wel indicaties dat Wolters Kluwer binnenkort een margestijging zal bewerkstelligen. Het bedrijf heeft besloten in het vierde kwartaal extra uitgaven te doen, onder meer voor sales en marketing. Die brengen toekomstige groei dichterbij, maar remmen de margegroei dus wel tijdelijk.

Aandeleninkoop

Wolters Kluwer koopt vanaf eind oktober de rest van het jaar nog voor €100 mln aan eigen aandelen in. Dat is iets minder dan 1% van het aantal uitstaande aandelen. Het bedrijf trekt een belangrijk deel van de ingekochte aandelen ook in. De winst per aandeel stijgt daardoor automatisch. Voor de toekomst verwacht ik meer autonome omzetstijging, plus een margeverhoging, zodat ook hierdoor de nettowinst een stimulans krijgt. Hoewel de k/w van 20,8 veeleisend is, handhaaf ik gezien het groeiperspectief toch het koopadvies.