Besi koopwaardig ondanks lagere omzet

Deze daling is niet buitengewoon. De omzet van Besi is vaak hoog in de eerste helft van het jaar, als chipmakers relatief veel investeren in hun productiecapaciteit. Ze kunnen dan op tijd de chips leveren voor de verkoop van producten in de tweede helft van het jaar. In de tweede jaarhelft zorgen verschillende feestdagen voor een hogere verkoop van allerlei apparaten.

Lagere omzet, nog lagere waardering

Dat de tweede helft van het jaar minder goed is voor Besi, is dus op zich geen schokkend gegeven. Het is dan ook niet heel erg vreemd dat voor het vierde kwartaal een nog lagere omzet wordt verwacht, 20 tot 25% lager dan in het derde kwart. Mijn taxatie voor de winst per aandeel in 2018 kan desondanks een centje omhoog: van €1,76 naar €1,77. Op basis van een omzetdaling van 22,5% (het midden van de verwachting) en lagere winstmarges (normaal bij een lagere omzet) is de wpa-schatting voor het vierde kwartaal €0,25. In de eerste drie kwartalen was de wpa €1,52.

De k/w van Besi op basis van 2018 komt uit op minder dan 10. Op basis van de wpa-schatting voor 2019 (€2,15) komt de k/w nog lager uit: 7,8. Daarmee is het aandeel goedkoop te noemen. De angst bij veel beleggers is dat de chipsector een behoorlijke dip zal doormaken. Er is zeker sprake van een lagere groei, maar dat is niet vreemd na de groeispurt in 2017. Voor een echte omzetdaling in de sector is nog weinig bewijs. ASML en Intel, twee belangrijke bedrijven in de sector, zijn bijvoorbeeld optimistisch.

Advies Besi

De huidige lage waardering van Besi biedt dus een koopkans. Beleggers houden al rekening met een slechte omzetontwikkeling, dus verdere grote koersdaling lijkt niet zo aannemelijk. Als het daarentegen meevalt, kan de koers fors oplopen. Daar komt bij dat de financiële positie van Besi nog altijd prima is. Er is veel meer cash dan er uitstaande schulden zijn. Het advies blijft dus ‘kopen’.

De auteur heeft een positie in Besi.