Bierbrouwer AB InBev stelt op veel vlakken teleur

Heineken meldde over het derde kwartaal een autonome hectolitergroei van 4,6%. Bij AB InBev was dat 0,5% voor de eigen bieren. Dat is een daling vergeleken met het tweede kwartaal, toen 0,9% werd gerapporteerd (en 0,8% voor het totaal). De groei daalt dus ook. De nettowinst van AB InBev steeg in het tweede kwartaal met 29%. Dat was wel meer dan bij Heineken (22%). Die stijging kwam door lagere operationele en financieringskosten vergeleken met 2017.

De cijfers van AB InBev

In het derde kwartaal zijn de financieringskosten echter hoger uitgevallen dan in het derde kwartaal van 2017. Het rendementsbeeld is daardoor zeer verslechterd. Bij de financieringskosten zou verwacht worden dat AB InBev uit de vrije kasstroom schuld heeft afgelost. De kosten zijn echter gestegen. Dit komt vooral door een marktwaardeverlies dat is gekoppeld aan de afdekking van betalingsprogramma’s bij de brouwer, die zijn gebaseerd op aandelen. Normaliter vind ik dat een bijzondere post, maar het verschil is zo groot (-616 mln tegenover +240 mln in het derde kwartaal van 2017) dat ik er toch naar ga kijken bij mijn beoordeling van de prestaties. Temeer daar de aandelenkoers van AB InBev blijft dalen en deze post dus stijgt.

Interimdividend verlaagd

Ik heb het vermoeden dat deze tegenslag voor AB InBev een belangrijke reden is om de interimdividenduitkering te halveren van €1,60 naar €0,80. Dit nieuws is verpakt in een commentaar waarin het management de prioriteiten aangeeft: het verhogen van de groei, schuldafbouw, blijven uitkijken naar acquisities en, ten slotte, de dividenduitkering. Gedurende het kwartaal is een verslechtering opgetreden die tot het halveringsbesluit heeft geleid. Deze verslechtering zou wel eens te herleiden kunnen zijn tot de financieringskosten.

Advies

De kwartaalcijfers hielden niet over (zie tabel). Daarbij heeft de brouwer ook nog de pech dat de belastingmaatregelen in de VS negatief uitpakken. Al met al is er geen reden om het koopadvies te handhaven. ‘Houden’ is bij de lage huidige koers beter op zijn plaats, bij een k/w van 17,0.