Portefeuille klaar voor de zomer

De recente koersdalingen boden opnieuw een mooie gelegenheid om de dividendportefeuille nog eens goed tegen het licht te houden en enkele wijzigingen door te voeren. Net als in februari (de laatste keer dat we de portefeuille flink opschudden, met de aankoop van Reckitt-Benkiser, Bayer, Danone, Henkel, A.O. Smith, HB Fuller, Realty Inome, Simon Property en Texas Instruments) werd nu eveneens actie ondernomen op het moment dat de beurskoersen wereldwijd een flinke tik kregen.

Als eerste namen we op 27 juni afscheid van Akzo Nobel, dat in een dalende markt relatief goed bleef liggen. Akzo werd verkocht op €73,48, waarmee er, inclusief het dit jaar ontvangen dividend, een totaalrendement van 48,7% sinds de aankoop bijna twee jaar eerder op de teller stond. Destijds kocht ik het kwakkelende Akzo vooral vanwege de potentie ten aanzien van het dividend. Dat pakte zeer goed uit aangezien Akzo het dividend over 2017 met ruim 50% verhoogde en bovendien een speciaal dividend van €4 uitkeerde in verband met de voorgenomen afsplitsing van activiteiten.

De fors opgelopen koers heeft de waardering voor Akzo wel opgedreven naar een relatief stevige geschatte k/w van 27. Daarnaast ziet het financiële plaatje er een stuk minder aantrekkelijk uit dan twee jaar geleden en zijn er nog altijd twijfels over de strategie. Uiteraard blijft Akzo een overnamekandidaat, maar dat is niet voldoende om het aandeel te handhaven.

Bovendien is vervanger Arkema misschien nog wel een meer voor de hand liggende overnameprooi, gezien de beurswaarde van krap €8 mrd. Met een k/w van nog geen 12 en zeer sterke vooruitzichten is de draai van Akzo naar Arkema, dat al ruim een jaar hoog op het verlanglijstje stond, dan ook niet moeilijk. Ik kocht op 28 juni voor omgerekend €6696 een nieuwe positie van 2,4% in Arkema tegen een koers van €100,40.

Better safe than sorry

Van twee aandelen werd afscheid genomen zonder dat daarvoor direct een vervanger werd gekocht. Allereerst verkocht ik op 27 juni Whitbread tegen een koers van 3936 pence. Het aandeel kwakkelde al een tijdje en uiteindelijk namen we een verlies van 14,9%. De uitbater van Premier Inn-hotels en Costa Coffee zal zichzelf onder druk van een activistische aandeelhouder later dit jaar opsplitsen. Dat zal zeker consequenties hebben voor het dividend.

Gezien de kleine weging in de dividendportefeuille (1,5% bij verkoop) en de onzekerheid op langere termijn voor beide bedrijfsonderdelen door toenemende concurrentie en een nog steeds grote afhankelijkheid van de Britse markt is verkopen voor mij de beste optie.

Op 28 juni verdween ook Sodexo, dat eind 2015 werd gekocht, uit de portefeuille. Het aandeel van de Franse cateraar is in 2018 de grootste daler in de dividendportefeuille met een min van 24%. Recent veerde de koers wel op vanaf het dieptepunt van €76 eerder dit jaar, waarmee ik zonder kleerscheuren uit kan stappen met een kleine winst van uiteindelijk 2,8%.

Alhoewel ik op lange termijn nog steeds veel vertrouwen heb in Sodexo, kies ik toch eieren voor mijn geld vanwege het grillige koersverloop de laatste tijd. Het karakter van het bedrijf, dat in een zeer competitieve markt opereert, wordt steeds minder voorspelbaar. De recente ontwikkelingen bij concurrent Elior waren voor mij het sein om nu uit te stappen zonder verlies. Sodexo had een weging van slechts 1,1%. De nieuwe kaspositie van 2,6% (Whitbread en Sodexo) zal later in één nieuw aandeel worden geïnvesteerd.