Beleggen in ongediertebestrijding | Verdienen aan ratten en termieten

Het is misschien een onverwachte groeimarkt, maar met het bestrijden van ongedierte houdt een aantal fraaie beurgenoteerde bedrijven zich deels of volledig bezig. De markt voor ‘pest control’ is een belangrijk segment binnen de dienstensector om twee heel begrijpelijke redenen: het beheersen van gezondheidsrisico’s en het voorkomen van schade aan eigendommen.

In de praktijk kent iedereen, ook in Nederland, waarschijnlijk wel de voorbeelden van rattenplagen of -overlast, niet alleen in de grote steden maar ook steeds vaker daarbuiten in dunner bevolkte gebieden.

Voor wie weleens naar een van de vele Amerikaanse series over de verbouwing van woningen kijkt (zoals Flip or Flop) ziet meteen de andere kant van de medaille: de vaak door termieten of andere insecten aangetaste vloeren, balken en zelfs funderingen van woningen. Iedereen die geconfronteerd wordt met iets dergelijks moet actie ondernemen en zal de hulp van een professionele ongediertebestrijdingsdienst moeten inroepen.

Hogere vraag

Stedelijke gebieden en regio’s met een hoge bevolkingsdichtheid en ook industriegebieden kennen over het algemeen een hogere vraag naar ongediertebestrijdingsdiensten. Het overvloedige aanbod aan voedselbronnen en nestelplaatsen vergroot daar de kans op ongedierteplagen. Afzonderlijke trends zoals toenemende urbanisatie maar ook klimaatverandering en toenemende bewustwording van consumenten (van gezondheid en hygiëne) ondersteunen de groeiende vraag naar bestrijding en preventie.

Vandaag de dag is voor bijna elk ‘probleem’ professionele bestrijding beschikbaar, ook voor zilvervisjes, kevers, bedwantsen, rupsen en mieren in de tuin. Technologische ontwikkelingen en ‘slimme’ (lees: digitale) ongediertebestrijding worden daarbij steeds belangrijker.

In plaats van traditionele chemische bestrijdingsmiddelen en vallen, kiezen steeds meer gebruikers voor een effectieve en milieuvriendelijke (digitale) oplossing. Daarbij vindt vaak monitoring op afstand plaats met sensoren en camera’s die beweging detecteren, wat inspectie op locatie overbodig kan maken.

Aanpakken bij de bron

Zo is het Zweedse Anticimex, dat ook gemeenten in Nederland helpt, uniek in het aanpakken van rattenoverlast bij de bron, namelijk in het riool. Dat doet het bedrijf milieuvriendelijk met het 100% gifvrije Smart-systeem. Anticimex, met 7000 medewerkers actief in twintig regionale markten voor drie miljoen klanten, werd in 2012 gekocht door de eveneens Zweedse durfinvesteerder EQT.

Die bouwde het bedrijf sindsdien uit met maar liefst 240 overnames, die deels de jaarlijkse dubbelcijferige omzetgroei verklaren. EQT, een concurrent van het sinds kort in Amsterdam genoteerde CVC Capital, is in tegenstelling tot Anticimex wel beursgenoteerd, dus indirect kan in het bedrijf worden geïnvesteerd. Dat kan ook in de drie navolgende aandelen die volledig (Rollins) of gedeeltelijk (Rentokil-Initial en Ecolab) actief zijn in ‘pest control’.

Rollins

Het Amerikaanse Rollins is de meest pure en qua beurswaarde en omzet verreweg grootste beursgenoteerde ongediertebestrijder wereldwijd. Het bedrijf werd in 1948 in Atlanta opgericht door O. Wayne Rollins en zijn broer John Rollins en groeide dankzij honderden acquisities uit tot marktleider met activiteiten in ruim zeventig landen, deels onder franchise. Naast de tientallen overnames per jaar (in 2023 werden 24 bedrijven overgenomen) laat Rollins ook een fraaie organische groei zien.

De bekendste dochteronderneming van Rollins is Orkin, dat een breed scala aan ongediertebestrijdingsdiensten biedt voor zowel residentiële als commerciële klanten. Orkin staat bekend om zijn effectieve methoden en technologieën voor het bestrijden van ongedierte, zoals termieten, kakkerlakken, muizen en andere plagen. Andere belangrijke dochterondernemingen van Rollins zijn Western Pest Services, dat zich richt op commerciële klanten, en HomeTeam Pest Defense, dat zich voornamelijk richt op residentiële ongediertebestrijding.

Termieten

De bestrijding van termieten is goed voor 20% van de totale omzet, de overige activiteiten voor particulieren voor 46% en voor zakelijke klanten voor 33%. De franchise-inkomsten vertegenwoordigen slechts 1%. De Amerikaanse markt blijft met bijna 93% van de omzet van $3,1 mrd voor Rollins in 2023 verreweg het belangrijkst.

Rollins profiteert als marktleider met vestigingen in de hele VS van lucratieve contracten met onder meer grote hotel- en restaurantketens, waarvoor het preventieve diensten verleent. Dat zorgt ervoor dat het grootste deel van de omzet van Rollins terugkerend is (zie ook kader) wat in combinatie met jaarlijkse prijsverhogingen de prachtige groeicijfers van het bedrijf verklaart.

In 2023 groeide de omzet met 14%, waarvan 8% organisch en 6% dankzij acquisities. De verwachting is dat Rollins, dat hoge marges en een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal realiseert, ook de komende jaren een omzetgroei van tussen 8 en 10% kan realiseren. De kapitaalallocatie en financiële positie zijn voorts voorbeeldig en Rollins heeft nauwelijks schulden; in 2023 werd voor $367 mln gespendeerd aan overnames, ging $315 mln naar de inkoop van aandelen en werd voor $264 mln aan dividend uitgekeerd.

Dat dividend gaat jaarlijks, met uitzondering van coronajaar 2020 toen de zakelijke markt compleet wegviel, met dubbele cijfers (20% per jaar over de laatste twintig jaar!) omhoog. Met een huidig dividend­rendement van 1,3% is dat ongekend en daarmee komt Rollins ook met stip op mijn lijstje van kandidaten voor de Dividendportefeuille. Enige minpuntje is de waardering, met een geschatte k/w van 44 voor dit jaar. Rollins staat immers nabij de hoogste koers ooit.

Ecolab

Een bekende naam die ook een deel van de omzet met ongediertebestrijding realiseert, is Dividendportefeuilleaandeel en hygiënespecialist Ecolab. Net als Rollins verzorgt ook Ecolab ongediertebestrijdings- en inspectiediensten voor zakelijke klanten met een duidelijke wetenschappelijke benadering.

Middels digitale oplossingen en voorspellende modellen worden de mogelijke risico’s zo goed mogelijk in kaart gebracht voor klanten. Daarbij heeft Ecolab in totaal ruim 140 patenten op het gebied van ongediertetechnologie. De Pest Elimination-activiteiten vallen onder ‘overige activiteien’ van het water- en hygiënebedrijf, maar lieten in 2023 wel de sterkste organische groeicijfers zien met +11%. Dat kwam door de sterke vraag naar ongediertebestrijding van restaurants en producenten en verkopers van levensmiddelen.

Verdere verhogingen

Ecolab wist veel nieuwe klanten te winnen en kon de prijzen verder verhogen in 2023. Het bedrijf geeft geen exacte cijfers maar spreekt wel van een ‘1 billion driver’ voor de ongediertebestrijdingsactiviteiten. De divisie ‘overige activiteiten’ was in 2023 goed voor een omzet van $1,4 mrd op een totaal van $15,3 mrd, ofwel minder dan 10% van de groepsomzet. Met een k/w van 34 blijft Ecolab – dat het dividend al 38 jaar op rij heeft verhoogd – een prachtig groeiaandeel voor de lange termijn, al noteert het net als Rollins nabij de all-time high.

Rentokil-Initial

Het in 1928 als Rentokil opgerichte Britse bedrijf dat in 1980 fuseerde met Initital is qua activiteiten vergelijkbaar met Ecolab, maar met een totaal tegenovergestelde verhouding: 80% van de omzet komt van ongediertebestrijding, aangevuld met 16% uit Hygiëne en Wellbeing (werkplekvergroening via het merk Ambius) en een klein resterend deel uit bedrijfsuniformen in Frankrijk.

Rentokil levert de ongediertediensten voor zowel particulieren als bedrijven en behaalde in 2023 bijna 60% van de omzet van GBP 5,4 mrd in de VS. Vergeleken met Rollins scoort Rentokil, dat een beurswaarde van GBP10 mrd heeft, een stuk minder als het gaat om marges, (organische) groeicijfers, dividendgroei en -historie en schuldpositie. Ook het rendement op geïnvesteerd kapitaal en het aantal acquisities (vier in 2023) steekt schril af bij Rollins.

Adviezen ‘kopen’ én ‘houden’

De laatste kwartaalcijfers van 18 april stelden teleur met een groei van slechts 1,5% in de VS. Dat alles verklaart de flink lagere waardering (k/w 17,5) voor Rentokil, dat juist rond de laagste jaarkoers noteert.

Al met al komen we tot twee koopaanbevelingen en een houdadvies.

De auteur heeft een positie in Ecolab en Rollins.