Veeleisende markt velt nu ook KPN
Beleggers Belangen heeft al vaker geschreven dat de telecomsector zwaar onder druk staat. Toezichthouders hebben veel tariefverlagingen doorgedrukt en de bedrijven binnen de sector beconcurreren elkaar in de regel zwaar. Dat leidt tot tariefdruk, maar ook tot de noodzaak van nieuwe investeringen. Omzetgroei blijft daardoor lastig en de kostenreducties worden steeds moeilijker te vinden.
KPN heeft zich de laatste jaren redelijk staande gehouden. Vandaar dat er een houdadvies op het aandeel stond. Dat gaan wij wijzigen in ‘verkopen, omdat de Nederlandse telecommarkt de komende jaren een onvoldoende positieve invloed op de winstcijfers zal hebben om van KPN een goede toekomstige belegging te maken.
Nederlandse markt
KPN had in eerste instantie te maken met de terugloop van vaste telefonie en, na het succes van mobiele telefonie, met de genoemde tarieferosie. De afkalving van de omzet van de consumentenmarkt is nog steeds gaande, zij het dat die inmiddels beperkt is. Ondertussen heeft het bedrijfsleven ook ontdekt dat het op telefoniekosten kan bezuinigen. Die markt kalft dus eveneens al jaren af.
Het antwoord van KPN was de succesvolle introductie van interactieve tv- en ict-diensten, het hoog houden van de kwaliteit van het telecomaanbod aan de klanten, bundelaanbiedingen en kostenbesparingen. De winstgevendheid van het bedrijf bleef echter mager.
Toekomst
Een nieuwe blik op de toekomst leert dat die weinig tot geen verbetering biedt. Recent is door de Europese Commissie opnieuw een tariefverlaging verordonneerd (voor bellen naar andere landen in de Europese Unie). Tariefdruk blijft dus aan de orde van de dag.
Voorts zal de komst van 5G op middellange termijn opnieuw en gestaag hogere investeringen vergen, zonder dat er zicht is op een grote omzetimpuls (zie kader). Klanten zullen moeilijk te bewegen zijn om hogere tarieven te betalen voor de 5G-diensten, gewend als zij zijn aan een markt waarin de klant koning is. Bij een k/w van 21 gaan we na lange tijd van ‘houden’ naar een verkoopadvies.
De telecomaanbieders moeten wel hoge investeringen doen voor 5G. Als gevolg van het gebruik van hogere frequenties is nieuwe apparatuur nodig, en veel meer stations, antennemasten en kabels. De aanbieders zullen daarom geografisch selectief worden bij de uitrol van hun netwerk. Overigens heeft KPN, kijkend naar de de vrije kasstroom (zie tabel), voldoende speelruimte om die hogere investeringen zelf te financieren.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.