Winst nog ver weg voor Avantium

De omzet van Avantium steeg vorig jaar met 21% naar €12,7 mln. Dat was volledig te danken aan hogere opbrengsten van R&D-diensten en van systemen voor de chemie en oliesector. De technologie om bioplastics te produceren is nog volop in ontwikkeling en dit kost veel geld. Door een sterke stijging van de operationele kosten met 60% liep het operationele verlies op van €3,8 mln naar €10,1 mln. Onderaan de streep kwam het nettoverlies uit op €16,8 mln, tegen een winst van €38,1 mln in 2016. Dat jaar werd echter een eenmalige bate geboekt van €48,8 mln door het opzetten van de jont-venture Synvina met BASF.

Die samenwerking vertegenwoordigt in potentie de grootste waarde binnen Avantium, maar kampt met vertraging bij de ontwikkeling van PEF, een volledig recyclebaar biologisch plastic. In januari werd bekendgemaakt dat de fabriek in Antwerpen twee tot drie jaar later zal opengaan dan gepland, op zijn vroegst in 2023. Volgens Avantium liggen de drie ontwikkelprogramma’s in de biobased chemie, waaronder het omzetten van houtsnippers in grondstoffen voor de chemische industrie, wel op schema. Deze zitten echter nog in een vroeg stadium, waarbij de technologie zich eerst moet bewijzen in proeffabrieken.

Problemen

PEF is de verst gevorderde technologie en gaat na de opening van de fabriek in Antwerpen omzet genereren, niet alleen uit de eigen jaarlijkse productie van maximaal 50.000 ton, maar vooral door de verkoop van productielicenties. Dan moet Avantium overigens wel eerst de huidige problemen in het productieproces zien op te lossen. Hoge R&D-kosten en kapitaalinvesteringen leiden in elk geval nog tot 2023 tot rode cijfers. Met een hoge netto kaspositie van circa €100 mln moet Avantium in staat zijn om deze periode te overbruggen, al is dit afhankelijk van de investeringsbehoefte bij de andere ontwikkelingsprogramma’s in de biobased chemie.

Een en ander maakt van Avantium een zeer speculatieve belegging. Rekening houdend met de netto kaspositie wordt het bedrijf momenteel gewaardeerd op circa €38 mln. Daarmee lijkt de waarde die beleggers toekennen aan de beloftevolle PEF-technologie vrij laag en zien wij geen aanleiding om ons houdadvies te wijzigen.