Pensioenportefeuille: disfunctionerende markten
Het scherpe herstel op de aandelen- en obligatiebeurzen sinds februari van dit jaar ligt meer aan het disfunctioneren van markten dan aan fundamentele factoren. Het herstel vormt in ieder geval nog geen aanleiding grote wijzigingen in de portefeuille aan te brengen.
Bekijk hier de pensioenportefeuille
Staats-, solide en risicovolle bedrijfsobligaties presteren dit jaar opvallend goed. Dat zien we ook terug in de pensioenportefeuille. Met een totaalrendement van 11% is de db x-tracker iBoxx Global Inflation-linked ETF, die een index van inflatiebeschermde staatsobligaties uit ontwikkelde landen volgt, dit jaar de best presterende obligatiepositie uit de portefeuille. Maar ook onze posities in solide en risicovolle bedrijfsobligaties staan dit jaar flink in de plus. Na goud is het obligatiesegment daardoor het best presterende deel van de pensioenportefeuille, die dit jaar op een winst van 2,2% staat.
Merkwaardig genoeg daalt niet alleen het effectief rendement op de risicovrije staatsobligaties maar ook de risico-opslag. Dat is de compensatie voor het kredietrisico dat beleggers in bedrijfsobligaties lopen. Deze combinatie duidt op disfunctionerende markten, zo meent Matt King, gewaardeerd obligatiestrateeg bij Citi. Normaal gesproken is een dalend effectief rendement op staatsobligaties een teken dat de economie minder goed draait, wat zich juist zou moeten vertalen in een hogere risico-opslag. King ziet meer tekenen van disfunctionerende markten. Zo is het opmerkelijk dat de toename van het aantal wanbetalingen op risicovolle bedrijfsobligaties tot lagere en niet hogere risico-opslagen leidt en blijven de aandelenkoersen in de VS maar doorstijgen, ondanks aanhoudende neerwaartse winstverwachtingen.
De bron van al deze marktverstoringen is het extreem stimulerend beleid van centrale banken, stelt King terecht. Hij vreest dat centrale bankiers voorlopig zullen vasthouden aan dit beleid, waardoor er weinig aan de huidige marktomstandigheden zal veranderen. De kans op ‘ongelukken’ wordt op termijn echter groter en de gevolgen daarvan zullen heviger zijn, aldus de strateeg.
Wij zijn dan ook tevreden met onze posities in goud en cash, die samen een kleine 40% van de portefeuille uitmaken.
+29,9% (1 juli 2011 – 30 augustus 2016)
Bekijk hier de pensioenportefeuille
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.