HAL Trust | Beleggingsportefeuille schrijft solide cijfers
De nettovermogenswaarde (NAV) van HAL lag eind 2023 op €13,56 mrd. Dat is een toename van 3,6% vergeleken met een jaar eerder.
De waarde van de beleggingen en liquiditeiten steeg met €700 mln (+5,3%), terwijl er voor €221 mln aan contant dividend werd uitgekeerd. Doordat het dividend vorig jaar nog voor een deel in aandelen is opgenomen, bleef de toename van de nettovermogenswaarde per aandeel beperkt tot €150,12 (+1,6%).
Dividend HAL Trust
HAL heeft eind vorig jaar het dividendbeleid gewijzigd en keert alleen nog maar een deel van de winst in contanten uit. Daarbij is het dividend gebaseerd op 2,5% van de gemiddelde decemberkoers. Dat levert een dividendvoorstel op van €2,85 per aandeel in contanten. Een pak minder dan het dividend over 2022 van €5 per aandeel.
De uitkering van stock dividend leverde echter een behoorlijke verwatering van de NAV per aandeel op, zodat het nieuwe dividendbeleid gunstig is voor de koersontwikkeling van HAL Trust.
Daar gaat het de laatste tijd al een stuk beter mee. Sinds mijn koopadvies eind augustus vorig jaar is de koers met 11% gestegen. De korting ten opzichte van de nettovermogenswaarde is daardoor teruggelopen van 23% naar 14%. Dit disagio is gerechtvaardigd voor een participatiemaatschappij met een complexe structuur en een veelheid aan niet-genoteerde belangen.
Meer groeibedrijven
Toch zijn er nog voldoende redenen om positief te blijven over het aandeel. Met ruim 30% van de NAV is Boskalis met afstand de grootste investering. De baggeraar heeft een recordjaar achter de rug en de marktvooruitzichten blijven uitstekend.
Ook voor de grote beursgenoteerde deelnemingen Vopak, SBM Offshore en Technip Energies ziet het er goed uit. Vooral door de prestaties van dit viertal steeg de nettowinst van HAL met 55% naar €1,0 mrd. HAL geeft niet meer de geschatte waarde van zijn niet-genoteerde belangen weer, maar die zal ongetwijfeld een stuk boven de boekwaarde liggen.
Een verdere vermogensgroei ligt de komende jaren voor de hand, die bovendien extra gevoed kan worden door nieuwe investeringen. HAL beschikt nog steeds over een flinke oorlogskas. Er stond eind vorig jaar voor €2,9 mrd aan liquiditeiten op de balans, ofwel circa 21% van de nettovermogenswaarde.
Vanwege het cyclische karakter van de portefeuille lijkt HAL zich meer te richten op groeibedrijven. Vorig jaar werd een belang genomen in het snelgroeiende Nederlandse techbedrijf Prodrive Technologies Group en onlangs meldde HAL een flinke investering in Koppert. Deze marktleider in biologische gewasbescherming zit eveneens in een expansiefase.
Advies aandeel HAL Trust op ‘kopen’
Een analist van Degroof Petercam suggereerde dat grootaandeelhouder Van der Vorm mogelijk aast op het 17%-belang van de familie Melchers. De zakenman Hans Melchers is overleden en zijn dochter zou wel eens kunnen openstaan voor een bod. Het belang van Melchers is circa €2 mrd waard. De familie Van der Vorm krijgt dan circa 87% van de aandelen in handen, wat een opmaat zou kunnen zijn voor een bod op de stukken van de minderheidsaandeelhouders en een beursexit.
Dit potentiële scenario geeft het aandeel HAL Trust een aantrekkelijk speculatief tintje en onderstreept nog eens het koopadvies.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.