AB InBev | Bud Light-rel blijft wegen op het bedrijf

Na de marketingcampagne met transgenderrechten-activiste en sociale-mediafenomeen Dylan Mulvaney blijft conservatief Amerika Bud Light mijden. De volumes in Noord-Amerika zakken opnieuw autonoom, met maar liefst 15,3% in het vierde kwartaal. Door hogere marketingkosten voor Bud Light, die werden opgetrokken om de schade te beperken, zien we een achteruitgang van de aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) met 34,2% voor Noord-Amerika. Dat betekent dat in een regio met in principe heel hoge marges we nu zelfs onder de 30%-grens ebitda-marge zakken, terwijl het gewicht van Noord-Amerika in de aangepaste groepsebitda onder 20% is gedaald.

Midden-Amerika ver boven gewicht

Gelukkig is er nog Midden-Amerika (landen als Mexico, Colombia en Peru). Hier stijgt de ebitda-marge naar een uitzonderlijke 48,9%. Gevolg is wel dat Midden-Amerika alleen in het laatste kwartaal goed was voor 44,5% van de aangepaste groepsebitda. Zuid-Amerika en Azië waren zoals verwacht, Europa helemaal niet met een ondermaatse ebitda-marge van 30,0%.

Meer onder dan boven de lat

Op groepsniveau daalde de autonome volumegroei in het vierde kwartaal met 2,6% tegenover -1,5% verwacht. De totale kwartaalomzet van $14,47 mrd houdt een organische toename in van 6,2% op jaarbasis, maar bij de analistenconsensus lag de lat ietsje hoger. Qua winstgevendheid viel het nog wel mee. De ebitda-marge bleef op het niveau van hetzelfde kwartaal van vorig jaar (33,7%). De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $0,82, één dollarcent boven de consensus. De schuldgraad nam maar beperkt af, van 3,51 naar 3,38 eind 2023 tegenover eind 2022. Dat verklaart waarom er geen nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen werd aangekondigd.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel AB InBev blijft op ‘houden’

Ik vind de koersreactie (lichte daling van -2%) best meevallen gezien de magere cijfers van de grootste brouwer ter wereld. Voor de komende tijd zien we ook (té) weinig koerspotentieel. De waardering is niet bijster aantrekkelijk, er komt geen nieuw inkoopprogramma, en de groei voor 2024 is voorspelbaar. Verder dan een houdadvies voor het aandeel AB InBev kan ik dan ook niet gaan.