Tip van de week | Overdreven reactie op prognose biedt koopkans

De geschiedenis van Deere & Company gaat terug tot 1837, toen het bedrijf door hoefsmid John Deere werd gesticht. Hij ontwikkelde een eigen ploeg en begon met de massaproductie ervan. Intussen is het de grootste naam in de wereld van de landbouwwerktuigen, maar de jongste jaren is het aandeel van de landbouwactiviteiten gezakt tot tweederde (66,5%) van de omzet in het afgelopen boekjaar. De resterende inkomsten komen uit materialen voor de bouw, bosbouw en wegenbouw en er is ook een financiële poot, die zich met verhuur en leasing van vooral landbouwvoertuigen bezighoudt.

De daling is mede te wijten aan de overname enkele jaren geleden van de Duitse Wirtgen Group, de duurste overname uit de geschiedenis van Deere. De Duitsers zijn gespecialiseerd in machines voor wegenbouw en het mixen van asfalt. Daarmee werd de afhankelijkheid van de zeer cyclische landbouw verminderd. Landbouwprijzen worden immers vooral bepaald door al dan niet gelukte oogsten en kunnen dus van jaar tot jaar erg schommelen. Mislukte oogsten hebben meestal tot gevolg dat landbouwers de aankoop van landbouwwerktuigen uitstellen.

Drie jaar van forse winstgroei

Het boekjaar 2022-’23 (afsluitdatum 30 oktober) ligt intussen al enkele maanden achter ons. Dat afgelopen boekjaar stond nog steeds in het teken van (forse) winstgroei, ondanks een laatste kwartaal met een 1% lagere omzet van $15,41 mrd, een cijfer dat wel ver boven de gemiddelde analistenverwachting van $13,67 mrd uitkwam. De winst landde op $2,37 mrd, 5% meer dan in hetzelfde kwartaal in het voorafgaande boekjaar en vooral 10% beter dan de analistenconsensus van $2,16 mrd. Per aandeel was er een winstsprong van $7,44 naar $8,26.

De jaaromzet bereikte de recordhoogte van $61,25 mrd, oftewel een stijging met ruim 16% tegenover de $52,58 mrd voor het boekjaar 2021-’22. De nettowinst maakte een nog veel spectaculairdere sprong van 43% (van $7,13 mrd naar $10,17 mrd). Dat komt overeen met een winst per aandeel die klom van $23,28 vorig boekjaar naar een nieuw recordniveau van $34,63 voor het afgelopen boekjaar ’22-’23. Het rondt een periode van drie jaar van forse winstgroei af. In boekjaar 2019-’20 lag de jaaromzet nog op $31,28 mrd en de winst per aandeel op ‘slechts’ $8,69 per aandeel. Dat is in lijn met de $8,26 per aandeel in het laatste kwartaal van het voorbije boekjaar.

Erg voorzichtige prognose

Tot nog toe is dat allemaal heel positief. Maar toch had het aandeel in reactie op de meest recente kwartaalresultaten een van de zwakste dagen van het jaar. Want de verwachtingen voor het in november gestarte boekjaar kwamen helemaal niet overeen met de gemiddelde verwachting van de analisten, in negatieve zin. De prognose van de bedrijfsleiding bevatte een nettojaarwinst van $7,75 tot 8,25 mrd, terwijl de gemiddelde analistenverwachting rond $9,32 mrd lag. Dat is dus midden in de vork maar liefst 14% onder de consensus. Analisten hadden er rekening mee gehouden dat er sprake zou zijn van een omzet- en winstdaling, maar lang niet in die mate zoals het management nu vooropstelde. Het lopende boekjaar wordt dus absoluut geen ‘boerenjaar’ meer voor Deere en andere spelers in landbouwmachines. De forse daling van onder meer de graanprijzen doet boeren immers meer en meer afzien van het kopen van nieuwe machines en oogstmateriaal.

Voor de belangrijkste afdeling (Production & Precision Agriculture) gaat de bedrijfsleiding nu van de veronderstelling uit dat de verkopen in het lopende boekjaar met 15 tot 20% dalen. Daar kan een prijsverhoging met gemiddelde 1,5% uiteraard nauwelijks weerwerk bieden. Voor de divisie Small Agriculture & Turf gaat het management uit van een beperktere terugval van 10 tot 15%. De afdeling Construction & Forestry zou de daling in de verkopen moeten kunnen beperken tot minder dan 10%. De financiële poot zou ongeveer $770 mln nettowinst moeten kunnen realiseren, iets minder dan de $795 mln in het afgelopen boekjaar.

• Investeerderspagina van de onderneming

Geschrokken beleggers

Van die globale perspectieven zijn analisten en beleggers behoorlijk geschrokken. Voor het lopende trimester hebben de analisten hun winstverwachtingen gemiddeld 12,4% teruggeschroefd tot $5,27 per aandeel en hun omzetprognose met 7% tot $10,37 mrd. Voor het volledige boekjaar 2023-’24 wordt er niet langer gemikt op een nieuwe recordwinst, maar op een terugval tot een consensus van $28,11 per aandeel. Dat is 13,6% minder dan de schatting voorafgaand aan de aankondiging van de winstwaarschuwing en ook 18,8% minder dan het recordcijfer voor boekjaar 2022-’23. De omzetprognose bedraagt nu gemiddeld $48,65 mrd of -13,3% tegenover de verwachting voor de aankondiging van de jaarcijfers.

Nieuwe koopkans

Intussen zijn we toch een eindje verwijderd van de historische recordkoersen rond $450 van afgelopen zomer. De markt is weliswaar geschrokken van de sombere perspectieven van het management, maar wij denken dat de reactie overdreven is. Tegen een verwachte koers/winstverhouding van 13,5 voor het lopende boekjaar 2023-’24 vind ik het aandeel voor het eerst in enkele jaren goedkoop gewaardeerd. Vandaar dat ik het als tip van de week naar voren breng. De kansen op verdere winstgroei na nu eens een keertje niet een boerenjaar zijn namelijk zeer reëel.

KERNGEGEVENS

Fondscode (ticker)                       DE
Beurs                                               NYSE
Koers 9 januari                             $xx,xx
Hoogste koers 12 mnd                $450,00
Laagste koers 12 mnd                 $345,55
Beurswaarde                                 $112,36 mrd
K/w 2024 (t)                                 13,5
Dividendrendement                    1,5%