De iShares MSCI Brazil ETF | Drie koopargumenten en een risico

De belangrijkste reden waarom ik wil gaan beleggen in een bepaald land is altijd de waardering. Het maakt niet uit hoe goud en mooi de toekomst is, elke belegging valt voor mij af als ik er de hoofdprijs voor moet betalen. Tijdens mijn rondje langs de waardering van 26 verschillende landen, viel mij Brazilië om meerdere redenen op.

Waarom de iShares MSCI Brazil ETF kansrijk is

De waardering | Ten eerste staat de waardering op basis van de gemiddelde winst over de afgelopen 10 jaar op 12,9. Ter vergelijking: in de Verenigde Staten moet de belegger een waardering betalen die 2,3 keer hoger is (30,9) dan in Brazilië. Deze getallen zijn niet helemaal vergelijkbaar omdat de twee grootste bedrijven in Brazilië de grondstoffenbedrijven Vale en Petrobras zijn en de in VS zijn dat de technologiebedrijven Apple en Microsoft, maar het verschil zegt uiteraard wel iets.

Ten tweede valt op dat in 2011 Brazilië een waardering van 16,1 had en dat betekent dat de waardering in de afgelopen twaalf jaar (zo lang heb ik nauwkeurige data) gedaald is met 20%, terwijl de waarderingen in de Verenigde Staten juist zijn gestegen met 44%. Een verschil van 64 procentpunt.

Impact van de FED | Na de lage waardering is het volgende waar ik meteen naar kijk is of er een katalysator is die die waardering kan opdrijven. Ik denk dat die katalysator de Fed is. De dollar is de reservemunt van de wereld en meer dan 85% van de handel wordt in dollars afgerekend. Hoe belangrijk de dollar voor de wereld is, wordt in elke crisis weer goed duidelijk.

Gedurende de mondiale financiële crisis van 2008 gaf de Fed dollar swaps aan onder andere Zuid-Korea, Zwitserland, de eurozone, maar ook aan Brazilië. In december dat jaar piekten de totaal uitstaande buitenlandse swaplines van de Fed op het enorme bedrag van $586 mrd.

Doordat de wereld op dollars draait is de Fed-rente ook buiten de VS belangrijk. De Fed heeft de bovenkant van de bandbreedte van het tarief tussen maart 2022 en eind juli dit jaar van 0,25% verhoogd naar 5,50%. De hele wereldeconomie heeft hier last van heeft. Hier komt de stelling vandaan dat een assertieve Fed slecht is voor de opkomende markten.

De laatste keer dat de Fed in zo’n korte tijd de rente had verhoogd was in 1980. Dit zorgde voor zoveel problemen in Brazilië dat deze periode bekendstaat als het Década Perdida (Verloren Decennium).

Ik geloof er echter niets van dat Brazilië voor de tweede keer een Década Perdida gaat meemaken. De hoofdreden is dat Brazilië er financieel veel sterker voor staat dan in 1980 en ik zou zelfs het punt willen maken dat de centrale bank van Brazilië voor het eerst in de geschiedenis een agressiever beleid ten aanzien van de inflatie voert dan de Verenigde Staten. De Braziliaanse kerninflatie is over de afgelopen 12 maanden 6,6% en de rente van de centrale bank staat op 13,75%.

Dat beleid zorgt ervoor dat op de lange termijn de Braziliaanse real eerder een kans dan een risico is. Dit gezegd hebbende is Brazilië wel nog altijd zeer gevoelig voor de rente van de Fed. Met de Amerikaanse werkloosheid op het laagste niveau in ruim 50 jaar is er altijd een kans dat de men in Washington nog lang niet klaar is met renteverhogingen.

Mocht de Fed, zoals bijna elke analist denkt, wel (bijna) klaar zijn met renteverhogingen – laat staan als er renteverlagingen komen – dan kan er weleens een enorm vliegwieleffect optreden voor aandelen van Brazilië.

Grondstoffenland | Daarnaast geloof ik in een Commodity Super Cycle. Voor onderbouwing verwijs ik naar het omslagverhaal van 10 februari 2021. Daarin betoogde ik dat door allerlei wereldwijd opererende factoren grondstoffen als geheel voor een periode van prijsstijgingen stonden.

Mochten grondstoffen werkelijk in zo’n supercyclus zitten, dan is er waarschijnlijk geen land dat zo zal profiteren als Brazilië. Dat is namelijk een van de grootste producenten en exporteurs van landbouwproducten ter wereld. Het land staat bekend om gewassen zoals sojabonen, suikerriet, koffie, maïs, vlees en sinaasappels.

Brazilië heeft ook uitgestrekte reserves aan mineralen, waaronder ijzererts, bauxiet, nikkel, mangaan, goud, tin en bauxiet. De mijnbouwsector draagt bij aan de economie door export en binnenlandse productie.

Uiteraard heeft Brazilië aanzienlijke olie- en gasreserves, met name in offshore-gebieden. De olie- en gassector speelt een belangrijke rol in de nationale economie en inkomsten uit export.

En dan is er nog hout. Brazilië heeft grote bosgebieden met een verscheidenheid aan houtsoorten, wat bijdraagt aan de houtindustrie en export van houtproducten.

Uiteraard brengt dit ook een groot risico met zich mee, want stel dat het de komende jaren meevalt met de schaarste aan grondstoffen, dan heeft Brazilië weinig aan deze producten.

Politiek risico

Bij Brazilië komt helaas ook altijd het politieke risico om de hoek kijken. Sinds begin dit jaar is Lula da Silva weer aan de macht. Hij was toevalligerwijs ook de Braziliaanse president tijdens een gedeelte (2002-2006) van de vorige Commodity Super Cycle. Dit was een gouden tijd voor Brazilië, met een aandelenrendement voor de MSCI Brazil in dollars van ruim 400%

Ik denk dat het politieke risico gedurende een crisis vele malen hoger is dan in gouden tijden. Politieke instabiliteit kan echter altijd wel leiden tot beleidswijzigingen, ongunstige economische maatregelen en belemmeringen voor buitenlandse investeerders. Het is belangrijk om dit risico serieus te nemen bij het overwegen van beleggen in Brazilië.

• Productpagina iShares

iShares MSCI Brazil ETF gekocht

Desalniettemin heb ik afgelopen week de iShares MSCI Brazil UCITS ETF gekocht voor mijn eigen beleggingsportefeuille (ISIN: DE000A0Q4R85). Deze ETF volgt de MSCI Brazil Index Net USD, de totale kosten zijn 0,28% en het dividend wordt door deze ETF opnieuw geïnvesteerd.