KPN | Netwerkspecialist niet goedkoop, wel koopwaardig

De omzet groeide in het tweede kwartaal met 1,6% naar €1,3 mrd en de aangepaste bedrijfswinst na leaseverplichtingen (ebitdaal) bleef nagenoeg ongewijzigd op €596 mln. Het zakelijke segment trok de positieve lijn van de voorbije kwartalen door en groeide met 4,5%. De dekkingsgraad voor glasvezel bedraagt nu 53%. Per saldo komen er nu meer internetklanten bij via de glasvezel dan er wegvallen via de koperkabel. Ook de mobiele tak deed het goed, met zowel meer klanten als een stijging van de omzet per klant.

Hogere rentelasten

KPN nam in het tweede kwartaal de glasvezelnetwerken van Primevest (bedrag onbekend) en de mobiele prijsvechter Youfone (€200 mln) over. In combinatie met de uitkering van het slotdividend nam daardoor de netto schuld met €464 mln toe naar €5,7 mrd. Dit komt overeen met 2,4 keer de verwachte ebitdaal. Dit is op zich niet extreem hoog, maar de oplopende schuld is wel een aandachtspunt omdat de rentelasten fors toenemen. De gemiddelde rente op de uitstaande schuld bedraagt nu 4,09% en dit is fors meer dan 12 maanden geleden (+1,59%).

Het programma voor aandeleninkoop ter waarde van €300 mln werd in juni afgerond. Het grootste deel (97%) van de ingekochte aandelen wordt geannuleerd en dat is gunstig voor de winst per aandeel. Op 1 augustus wordt een interim-dividend van 5,2 eurocent (€0,052) uitgekeerd.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel KPN niet goedkoop, wel koopwaardig

KPN verwacht voor het lopende boekjaar een ebitdaal en vrije kasstroom van respectievelijk €2,4 mrd en €870 mln. Beide cijfers liggen een fractie hoger dan een jaar eerder. Ik ga voor 2023 nog steeds uit van een winst van €0,20 p.a. KPN noteert nu tegen bijna 17 keer de verwachte winst en de ondernemingswaarde bedraagt 8 keer de ebitdaal.

Daarmee behoort KPN tot de duurdere telecombedrijven in Europa. Omwille van de betere operationele resultaten en de stabiele aandeelhoudervergoedingen handhaaf ik het koopadvies voor het aandeel KPN.