D’Ieteren | Nieuwe kansen voor het onderschatte aandeel

Beleggers tonen geen interesse voor de goede prestaties van D’Ieteren Groep. Eind maart leverde het aandeel 10% in na de presentatie van toch uitstekende jaarresultaten. De vergelijkbare winst steeg in 2022 met 27%, wat meer was dan verwacht. Voor dit jaar zei het bedrijf te rekenen op een winstgroei met 20% naar een aangepaste winst voor belastingen van €900 mln.

Het bedrijf bevestigde vorige week die verwachting, ondanks de relatief moeilijke economische omstandigheden, een verhoging van de rentelasten met €20 mln bij dochter Belron en een cyberaanval bij dochterbedrijf TVH. De kwartaalupdate hield dus een kleine verhoging van de winstverwachtingen in, maar opnieuw reageerde de koers amper. Geduldige beleggers biedt die desinteresse een instapkans.

Belron

Een belegging in D’Ieteren Groep is op de eerste plaats nog altijd een belegging in Belron, de hersteller van autoruiten. Op de resultaten van dat bedrijf, waar D’Ieteren een 50%-belang in heeft, is weinig aan te merken. In het eerste kwartaal steeg de omzet met 12%, onder impuls van het toenemende aantal herstellingen van autoruiten, waarbij de ingebouwde veiligheidssystemen opnieuw gekalibreerd moeten worden. 30% van de auto’s is uitgerust met die systemen, maar op termijn wordt dat 100%, als gevolg van wettelijke verplichtingen. De groei zit bij Belron dus nog voor jaren gebeiteld.

Details over de winstevolutie werden niet gegeven bij de kwartaalupdate, maar traditioneel gaat omzetstijging bij Belron gepaard met een royale ontwikkeling van de cashflow. Belron keerde €523 mln aan dividenden uit aan D’Ieteren Groep, gefinancierd met €800 mln aan nieuwe leningen. De schuldgraad is bij Belron opgelopen tot vier keer de bedrijfscashflow, maar dankzij de royale vrije cashflow daalt die verhouding vrij snel.

Andere dochters

Ook bij de andere dochterbedrijven, D’Ieteren Auto, PHE en TVH mocht het eerste kwartaal er zijn. Bij D’Ieteren Auto steeg de omzet met 40%, dankzij een stijgend marktaandeel, hogere prijzen en overnames. PHE verkocht 20% meer, waarvan een derde te danken was aan overnames.

TVH past normaal gesproken in dat rijtje, maar dat bedrijf werd op 19 maart getroffen door een cyberaanval, die de werkzaamheden tijdelijk volledig lam legde. Pas op 17 april draaide TVH opnieuw op volle toeren. Door de aanval daalde de omzet in het eerste kwartaal met 1,5%, maar intussen herstelt de verkoop zich sterk, zodat de impact op jaarbasis beperkt moet blijven.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel D’Ieteren blijft koopwaardig

D’Ieteren breit met een geruststellende update over het eerste kwartaal van 2023 een mooi vervolg aan de sterke resultaten van 2022. De markt laat het echter betrekkelijk koud, getuige de marktkapitalisatie van €8,9 mrd voor een groep met een aangepaste winst voor belastingen van €900 mln en gunstige perspectieven.

Alleen al het belang in Belron dekt de beurskapitalisatie. Voor beleggers is de desinteresse een nieuwe instapkans. We behouden voor het aandeel D’ieteren het koopadvies.