Advieswijziging B&S | Handelaar te diep in de schulden

In ons laatste advies op B&S Group benadrukten we hoe belangrijk het was dat het bedrijf zijn corporate governance op orde zou brengen na dubieuze transacties en belangenverstrengeling in de top. Of het daar met de aanstelling van de nieuwe ceo Peter van Mierlo in is geslaagd is op zijn minst twijfelachtig.

Van Mierlo vertrok in 2020 bij de Nederlandse ontwikkelingsbank FMO na klachten over intimiderend gedrag. Volgens onderzoek van de Volkskrant en het radioprogramma Argos voerde de topman bij FMO jarenlang een schrikbewind.

Cijfers

De jaarcijfers, die eerder waren uitgesteld als gevolg van een onderzoek naar belangverstrengeling, toonden een mooie omzetgroei. B&S Group wist in 2022 een omzet te behalen van €2,15 mrd, een toename van 14,9% ten opzichte van een jaar eerder. De ebitda-marge daalde van 6,2 naar 4,2%. De krimp kwam niet als een verrassing, omdat B&S Group hier  al voor had gewaarschuwd. De handelsonderneming moest in 2022 meerdere voorzieningen nemen als gevolg van dubieuze debiteuren.

Ook had het bedrijf last van tekorten in de toeleveringsketen en oplopende personeelskosten. De winst per aandeel daalde van €0,46 naar €0,31.

De nettoschuld steeg van €295 mln naar €335 mln en daardoor liep de nettoschuld/ebitda-ratio op van 2,5 naar 3,7. Dat is natuurlijk zorgelijk. Het is dan ook opvallend dat B&S Group wel een dividend voorstelt van €0,12 per aandeel.

Op de middellange termijn verwacht B&S Group nog altijd haar autonome groeidoelstelling van 7,5% gemiddeld per jaar te kunnen realiseren. Een additionele groei van 7,5% per jaar door middel van overnames wordt als gevolg van de financiële slagkracht van de onderneming en de opgelopen rentes losgelaten.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel B&S Group naar ‘verkopen’

Bij een geschatte k/w 2023 van 10 is het aandeel B&S Group niet duur. De hoge schuldenlast en het trackrecord van de nieuwe ceo geven mij echter wel aanleiding het advies te verlagen naar ‘verkopen’.