Advieswijziging | Barco niet meer goedkoop ondanks de hoge groei

Barco deed het met een omzetstijging van 31,6% naar €1,06 mrd ruim beter dan de verwachte 25%. Azië is de enige regio waar de omzet nog onder het niveau van het laatste jaar voor de coronapandemie (2019) ligt. Dit heeft te maken met de impact van de lockdowns in China.

Ook de winstgevendheid ging er flink op vooruit. De aangepaste bedrijfswinst (ebitda) bedroeg vorig jaar €126,5 mln, of een marge van 12%. Een jaar eerder was dit 7,3%. In de tweede jaarhelft  lag de ebitda-marge zelfs op 13,7%.

Entertainment is wat omzet betreft de grootste afdeling, maar de winstgevendheid was vorig jaar wel de laagste van de groep (marge 6,9%). In de tweede jaarhelft lag dit cijfer al een stuk hoger (12,6%) door het herstel van de cinemasector en een hogere vraag naar laserprojectoren. China blijft momenteel nog wat achter, maar ook daar wordt in de loop van 2023 een herstel verwacht.

Onderwaardering weggewerkt

De netto kaspositie was eind december gedaald naar €264 mln tegenover €310 mln een jaar eerder. Dit is te verklaren door de lagere vrije kasstroom (hogere voorraden), de uitbetaling van het dividend en de verhoging van het belang in de Chinese Cinionic joint-venture. Barco voorspelt voor het lopende boekjaar een omzetgroei tussen 10 en 15%. De ebitda-marge zal minstens 14% bedragen.

 Vorig najaar ging Barco voor de komende drie jaar uit van een gemiddelde organische omzetgroei van 7 tot 9%. Dit zou betekenen dat de groei vanaf 2024 weer iets lager zal uitkomen. De ebitda-marge zal in die periode tussen 14 en 18% liggen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel Barco naar ‘houden’

Het kwartaaldividend wordt met 10% opgetrokken naar €0,44 per aandeel. Op basis van de voorspelde groei en winstgevendheid schat ik de winst per aandeel voor 2023 op €1. Barco werd de weken in de aanloop naar de jaarcijfers fors duurder en is tegen een k/w van 26 niet langer goedkoop. Ik verlaag daarom het advies voor het aandeel Barco van ‘kopen’ naar ‘houden’.