TKH | Beleggers negeren de potentie van de kabelaar

De resultaten in de eerste helft van het jaar van TKH zijn goed. De omzet is met 24,0% gestegen, de nettowinst zelfs met 74,2%. Bij dat resultaat zit wel de boekwinst op de verkoop van vastgoed, maar zonder die bate is de winstgroei nog altijd meer dan 50%. De winst per aandeel is uitgekomen op €1,70. Dat was hoger dan waar ik vanuit ben gegaan. Voor de tweede helft wordt door het bedrijf een min of meer gelijke winst voorspeld (zonder de boekwinst). Daarom verhoog ik de wpa-taxatie voor dit jaar naar €3,20 (van 2,52).

Negatief

Voor de verwachtingen voor komend jaar zijn er verschillende factoren waar rekening mee gehouden moet geworden. Aan de negatieve kant is er de kans dat er een recessie komt in Europa. Dat kan er behoorlijk inhakken bij TKH, dat een flink deel van de omzet uit Europa haalt. Vooral de divisie ‘smart machines’, die onder andere machines voor autobanden maakt, kent vrij sterke schommelingen in de resultaten. Als Europa in een relatief lange recessie zou komen, zal deze divisie daar waarschijnlijk door geraakt worden.

• Naar de halfjaarcijfers

Positief

Maar op een aantal gebieden heeft het bedrijf de wind mee. Voor de elektrificatie van Europa, die eerder sneller gaat dan langzamer, is veel nieuwe infrastructuur nodig, waaronder kabels. Die kabels levert TKH. Bijvoorbeeld voor windmolens op zee zijn kabels nodig en ook daarin is TKH actief. Ook kunnen de nieuwe, geavanceerde autobandensystemen UNIXX de komende jaren een succesnummer worden.

Verder is automatisering een groeimarkt waar TKH van profiteert. Het bedrijf produceert verschillende ‘machine vision’-producten, waardoor machines bijvoorbeeld afstanden kunnen inschatten en controles kunnen uitvoeren. En ook hier zijn kabels belangrijk. De betrouwbaarheid van kabels in automatisering is belangrijk, en TKH is een leidende speler op dit gebied.

Advies aandeel TKH blijft op ‘kopen’

Naar mijn mening zijn de positieve factoren per saldo groter dan de negatieve. Het bedrijf zegt dat er in de tweede helft een groter bedrag aan orders zal binnenkomen dan in de eerste. Dat zou een positief voorteken moeten zijn voor 2023. Daarom verhoog ik mijn wpa-taxatie voor volgend jaar naar €3,50 (van €2,80). Er zijn dus conjuncturele vraagtekens en/of tegenslagen, maar tegelijkertijd meer structurele ontwikkelingen die gunstige vooruitzichten bieden voor de komende jaren.

Beleggers lijken zich op dit moment vooral te richten op de risico’s. Dat is hun goed recht, maar naar mijn mening is de negativiteit te groot. Op een koers van ongeveer €40 is de k/w grofweg 12, afhankelijk van welke wpa gekozen wordt, en het dividendrendement komt uit op ongeveer 4%. Daarmee is het aandeel TKH zeker niet duur. Ik handhaaf het koopadvies.