Ondergewaardeerde explosieve groeier uit de chipsector

Kulicke & Soffa maakt machines die worden gebruikt in het productieproces van halfgeleiders. De onderneming is gespecialiseerd in machines die verbindingen op chips kunnen maken (bonding) en de behuizing van chips (packaging). Het bedrijf is vergelijkbaar met het Nederlandse Besi. Het is in 1956 opgericht in de VS, en was een van de eerste Nasdaq-aandelen. Nu zit het hoofdkantoor in Singapore. Azië is de grootste afzetmarkt voor Kulicke.

Topjaar

Ik heb Kulicke in 2013 al eens getipt. Het bedrijf is jarenlang niet heel hard gegroeid, de afgelopen vijf jaar met gemiddeld 3,0%. Maar dit jaar is heel anders: in de eerste drie kwartalen van het (gebroken) boekjaar steeg de omzet met maar liefst 131,7%. De jaaromzet zal uitkomen rond $1,5 mrd, een ruime verdubbeling ten opzichte van vorig jaar ($623,2 mln).

Deze hoge groei zal niet doorzetten. In een voorzichtige vooruitblik gaat het bedrijf voor 2022 wederom uit van $1,5 mrd omzet, waarna een paar jaar volgen met circa 10% groei.

Lage waardering

De winst per aandeel zal dit boekjaar waarschijnlijk uitkomen op $5,75 (vorig jaar: $0,83). Met deze hoge winst en een koers van $66 is de k/w 11,5. Het gemiddelde de afgelopen vijf jaar voor Kulicke is 19,5. De k/w van Besi, ter vergelijking, ligt iets boven 20 en die van het (grotere) Applied Materials is ook hoger dan 20. De vrij lage groei de laatste jaren kan een verklaring zijn voor de relatief lagere waardering.

Ook China kan echter een reden zijn. Iets meer dan de helft van de omzet haalt Kulicke uit China, waar dat voor Applied Materials en Besi ongeveer een derde is. Niet alle beleggers zijn dit jaar enthousiast over China. Maar het land is nu eenmaal heel belangrijk voor aandelen in de chipsector, dat zal voorlopig niet veranderen.

Aandeel Kulicke het risico meer dan waard

De financiële positie is sterk: er is $613,5 mln meer cash dan schuld. Dat is ongeveer een zevende van de marktwaarde van het bedrijf, wat de lage waardering nog interessanter maakt. Op deze waardering is dit aandeel het risico meer dan waard. ‘Kopen’ dus.