Dell | Onderwaardering neemt af, maar er zit nog rek in

Het laatste cijfer is dus wel een verbetering. Een sterke koersreactie leverde het kwartaalbericht niet op, maar in de maanden hiervoor is het aandeel al aardig gestegen.

VMware

Sinds ik Dell heb getipt op 17 juli dit jaar is het aandeel met 19,0% gestegen. Dat is meer dan het aandeel VMware, waarin Dell 81% van de aandelen bezit. De waarde van deze deelneming was een tijdlang groter dan de totale waarde van Dell, en dat was een belangrijke reden om het aandeel te tippen. Omdat Dell de laatste tijd echter sneller is gestegen dan VMware is de onderwaardering verdwenen. Maar Dell is nu ongeveer hetzelfde waard als de deelneming in VMware, wat betekent dat de eigen activiteiten van Dell met een omzet van rond $80 mrd ergens in de buurt van nul worden gewaardeerd. Dat is nog steeds overdreven laag.

Hoge schuld

De activiteiten van Dell (servers, pc’s, laptops) groeien niet heel hard en de winstmarges zijn ook niet hoog. Een hoge waardering, zoals veel andere technologiebedrijven krijgen, is daarom niet op zijn plaats. Daarnaast heeft Dell een behoorlijk hoge schuldenlast, die het bedrijf echter wel aan het afbouwen is. In het begin van het boekjaar was de nettoschuld $44,5 mrd, nu is dat $38,6 mrd. De verwachting is dat die last de komende kwartalen verder afgebouwd zal worden. Het bedrijf is winstgevend en de cashflow is positief, zodat er ruimte is voor verdere schuldvermindering.

Aandeel Dell blijft koopwaardig

Ondanks de minpunten is de huidige waarde van de eigen activiteiten nog altijd laag genoeg om het aandeel koopwaardig te blijven vinden. De schuldpositie zal zeker in coronatijd beleggers hebben afgeschrokken. Naarmate de coronaproblematiek wegebt, zal die angst echter ook kunnen wegebben. Ook de reductie van de schuld zelf kan het vertrouwen bij beleggers terugbrengen. Het advies blijft ‘kopen’.