Signify | Duurder dan het lijkt

Verlichtingsproducent Signify heeft zijn omzet de afgelopen vier jaar telkens zien dalen, en ook het eerste kwartaal van dit jaar blijkt een flinke min te hebben opgeleverd. De terugval was ditmaal voor een belangrijk deel te wijten aan de problemen die het coronavirus in de wereld heeft veroorzaakt. Daarbij zorgde de overname van het Amerikaanse Cooper Lighting en een 51%-belang in het Chinese Klite ervoor dat de omzetdaling in het afgelopen kwartaal nog binnen de perken bleef. Cooper is pas sinds begin maart officieel onderdeel van Signify. Daarom telt de omzet van dit bedrijf maar voor één maand mee in het eerste kwartaal. Het positieve effect van deze overname op de omzetontwikkeling zal in de toekomst dus groter zijn.

Led-prijzen dalen

Het productaanbod van Signify leunt zwaar op led-verlichting. Het gebruik hiervan neemt overal toe, maar als gevolg van scherpe concurrentie kenmerkt deze markt zich door gestaag dalende prijzen. Tegelijkertijd neemt de verkoop van traditionele lampen af. Daar komt nog bij dat een aantal afzetmarkten vrij cyclisch is. Als er bijvoorbeeld minder gebouwd wordt, is er ook minder verlichting voor nieuwe gebouwen nodig. Het is niet voor niets dat Signify al een aantal jaren probeert om de winst overeind te houden met kostenbesparingen. Daarmee is het bedrijf wel succesvol: in de afgelopen drie jaar is de winst per aandeel (wpa) telkens rond €2,00 uitgekomen ondanks de steeds lagere omzet.

Winst

De winst in het eerste kwartaal was ook lager: €0,24 per aandeel tegen €0,35 een jaar geleden. In het tweede kwartaal zou de winst nog veel lager kunnen uitvallen. Maar de afgelopen paar jaar was de winst in de tweede helft hoger dan in de eerste helft van het jaar. Ik verlaag daarom mijn wpa-taxatie niet al te veel, van €1,10 naar €1,00. Mijn taxatie voor volgend jaar laat ik staan op €2,00.

Advies Signify

Het aandeel is de laatste tijd fors gezakt, maar is het nu koopwaardig? Herstelt de wereldeconomie snel van de coronacrisis, dan kan de wpa inderdaad weer in de buurt van de €2,00 uitkomen. In dat geval is het aandeel nu goedkoop. Maar als het herstel tegenvalt of Signify zelf problemen ondervindt, dan is het aandeel juist aan de dure kant. De verhouding tussen dit risico en het mogelijke rendement is op de huidige koers van iets meer dan €16 redelijk in balans. Ik vind het aandeel dus geen koopje en handhaaf daarom het houdadvies.