Optietip 170: putconstructie op de AEX voor april

De optietip van deze week is een putconstructie op de AEX. In de update gaat het vooral over de 1-bij-2 putspread op de AEX, die grote schade aanricht.

Het zijn bijzondere tijden. In het dagelijks leven, maar ook op de beurs. De daling van de afgelopen drie weken is zeldzaam groot geweest. De moeilijke vraag is hoe het verder zal gaan. Het ziet er nu miserabel uit, maar wie weet hoe het over twee maanden is. Als het aantal nieuwe besmettingsgevallen eenmaal begint af te nemen, kan weer worden gedacht aan het hervatten van economische activiteiten. Daarmee zou ook de beurs wat vertrouwen terug kunnen krijgen. Maar het is ook mogelijk dat de huidige situatie nog vrij lang zal duren, waardoor de economische schade ook steeds groter wordt. Ik ga nog altijd uit van het eerste scenario. Maar voor de optietip van deze week zet ik toch in op verdere ellende op de beurs. Niet omdat ik daar zeker van ben, maar meer voor het geval dat.

Ook op de optiebeurzen is de onzekerheid groot. De liquiditeit is daardoor sterk afgenomen, vooral in de langer lopende opties en in de optiecontracten waar toch al niet zoveel handel in was. Daarom heb ik gekozen voor kortlopende opties op de populaire AEX. Ik heb gekozen voor een butterfly, omdat dat een van de weinige constructies is waar je niet een zeer hoge prijs voor hoeft te betalen. Koop AEX apr20 360 put één keer voor €20,95, verkoop de AEX apr20 340 put twee maal voor €15,82 en koop de AEX apr20 320 put één keer voor €11,82. Dat is samen €1,13 (20,95-15,82-15,82+11,82=1,13). Maal de contractgrootte van 100 maakt dat een investering van €113.

Als de AEX nog een procent of tien à vijftien doorzakt de komende weken, zal deze butterfly een behoorlijke waarde kunnen krijgen. Als de index rond of boven de 400 punten blijft, zal de butterfly geleidelijk aan steeds minder waard worden. Maar dat zou voor veel andere beleggingen goed nieuws zijn, dus heel erg is het verlies bij de butterfly in dat geval niet.

Updates

Het gemiddelde gewogen rendement is voor het eerst onder nul uitgekomen: -6,3%. Het rekenkundig gemiddelde staat nu op 61,2%. Het verschil tussen deze twee cijfers komt door de aanpassing van optietip 166, die op een groot verlies (duizenden euro’s) staat. Vorige week heb ik een putspread gekocht voor extra bescherming van deze positie. Daardoor is de investering positief geworden, en hoog. Bij het gewogen rendement krijgt deze tip nu een groot gewicht, maar bij het rekenkundige gemiddelde is het gewicht gelijk aan alle andere tips.

Het is duidelijk dat de schade die optietip 166 (zie ook hieronder) heeft aangericht groot is. Maar nu opgeven zou naar mijn mening verkeerd zijn. Tot op heden is altijd gebleken dat er na regen zonneschijn komt op de beurs. De vraag is nu hoelang de huidige malaise zal gaan duren. De felheid van de koersdalingen zou kunnen betekenen dat deze crash van het type kort maar krachtig is. In dat geval zou het over een paar maanden achter de rug kunnen zijn. Het kan ook zijn dat dit een krachtige opmaat is naar een langere periode van zwakke beurzen. Maar zoals gezegd wijzen de koersbewegingen nu naar het eerste scenario, niet het tweede. Het is afwachten.

Verder is het belangrijk lessen te trekken uit deze episode. Twee belangrijke speerpunten van mij zijn kleine investeringen en de verliezen klein houden. Dit laatste is duidelijk in het geval van optietip 166 niet gelukt. Om de investering klein te houden, heb ik een extra put verkocht. In een extreme markt zoals deze is dat een dure vergissing gebleken. Dat zal ik dus niet meer doen. De vraag is hoe je wel bescherming kun kopen, zonder dat dit meteen erg duur wordt. Een put butterfly had waarschijnlijk in dit geweld ook weinig soelaas geboden. Misschien is het antwoord wel dat bescherming tegen de extreme dalingen gewoonweg niet gekocht moet worden. Dan zou je namelijk altijd dure puts moeten hebben, die een groot deel van de tijd waardeloos aflopen. Maar misschien is het in goede tijden wel verstandig om een put met een lage uitoefenprijs te kopen voor het geval dat. Dat de kans klein is dat je wat aan de put hebt wordt dan voor lief genomen.

AEX

De 1-bij-2 putspread (optietip 166) staat zoals hierboven al gezegd, op een groot verlies. De vorige week gekochte putspread biedt enig tegenwicht, maar is geen permanente oplossing. Bij een verdere daling zal deze putspread wat meer waard worden, terwijl de 1-bij-2 putspread verder zal verliezen. Als koersen een soort van herstel laten zien, zal het verlies van de 1-bij-2 putspread fors teruglopen, en de gekochte spread zal wat waarde verliezen. Ik kijk het nog even aan. Ook in neergaande beurzen zijn er in het verleden altijd (korte) periodes geweest met behoorlijke stijgingen, van vaak wel 10% of meer. In de AEX is daar tot op heden nauwelijks sprake van geweest.

Over de andere optietips kan ik kort zijn: de meeste tips die de komende drie maanden aflopen, staan er erbarmelijk bij. Verkoop levert meestal weinig op. De tips die wat langer lopen hebben nog een kans. Als de huidige markt het pad volgt zoals in 1987 of 2018 dan kan het herstel ook snel en krachtig zijn. Dat is zoals gezegd niet zeker.

Tussenstanden (in €, doorgehaald is gesloten)