Hoe zit het met de waardering van DSCO/CM.com?

De geboden waardering van DSCO/CM.com en de genoemde €14,00 stuitten op vragen van een van onze lezers. Hoe zit het precies?

In de tip van 13 januari, DSCO/CM.com, staan een aantal waarden genoemd. Allereerst de waardering van CM.com. Er wordt €80 tot €85 mln in CM.com geïnvesteerd, en in ruil daarvoor krijgen de investeerders (DSCO, Teslin) ongeveer 33 tot 35% van de aandelen CM.com. Daaruit kun je afleiden dat de waarde van CM.com wordt bepaald op ongeveer €240 mln (80/0,33=242,4mln). De geschatte bedrijfswaardering van CM.com bij de IPO in oktober was €287,5 mln tot €337,5 mln. Dat betekent dus dat de waardering bij de huidige deal ongeveer 16 tot 28% lager ligt dan de bandbreedte in oktober.

DSCO investeert €55 mln in CM.com. Het aandeel is naar de beurs gegaan voor €10 per stuk, daarmee is die €55 mln opgehaald. Er zijn dus 5,5 miljoen aandelen DSCO. Het aandeel noteert nu ongeveer €12. Dat betekent dat DSCO1 door beleggers wordt gewaardeerd op ongeveer €66 mln, 20% meer dan de waarde van de investering in CM.com van €55 mln. DSCO is (mits de transactie wordt goedgekeurd) eigenlijk CM.com geworden. Beleggers zeggen dus eigenlijk dat op dit moment CM.com 20% meer waard is dan €240 mln, dat wil zeggen ongeveer €290 mln. Dat is min of meer de onderkant van de IPO-bandbreedte. Wie dus het aandeel DSCO op €12 koopt, koopt niet echt met korting ten opzichte van de onderkant van de bandbreedte. De bovenkant van de IPO-bandbreedte komt neer op ongeveer €14 per aandeel DSCO.

Tweede kans voor aandeel CM.com

Eigenlijk zie ik deze transactie tussen DSCO en CM.com als een soort herkansing voor de IPO van oktober. Ik was toen enthousiast over CM.com, en dat is niet veranderd. Een minpuntje is dat het aandeel DSCO niet heel erg liquide is. Daarom heb ik geadviseerd om op dit moment niet meer te bieden dan €14,00, de bovenkant van de IPO-bandbreedte. Dat is dus alleen maar voor het geval dat er de komende paar weken erg veel interesse in het aandeel komt, terwijl het aanbod niet groot is. Dat zou de koers namelijk in korte tijd fors kunnen opstuwen. In dat geval is mijn advies om dus even niet te kopen boven €14,00, en af te wachten tot de markt is gekalmeerd. Als DSCO-aandeelhouders op 20 februari goedkeuring hebben gegeven, wordt het DSCO-aandeel CM.com. Dan is het afwachten hoe het gaat lopen met het bedrijf en het aandeel. De €14,00-grens is dus geen maximale waarde voor het aandeel CM.com.