Nieuwe topman schudt Sanofi op
Pijnpunten
In zijn eerste strategiebijeenkomst voor beleggers begin deze week legde Paul Hudson de vinger direct op de zere plek. De in september aan getreden Sanofi-topman somde in de eerste pagina van zijn presentatie een aantal kritiekpunten op die analisten door de jaren heen op de farmaceut hebben geuit. ‘Weinig focus, onaantrekkelijke pijplijn van nieuwe medicijnen, zwakke uitvoering van strategie en het lange wachten op groei’ waren de meest gehoorde klachten. Aan Hudson de taak hier verandering in te brengen. De Brit heeft bij AstraZeneca en Novartis eerder een grootschalige transformatie mede in gang gezet en lijkt de juiste man op de juiste plek.
De strategiepresentatie van Sanofi viel in ieder geval goed, de koers steeg met een kleine 6%. Maar de verandering vraagt tijd. Uit de presentatie bleek dat de periode 2020-2022 vooral gebruikt wordt om de activiteiten aan te scherpen en de operationele marge te verhogen. Zo stopt de farmaceut met verdere onderzoeksuitgaven naar diabetes en cardiovasculaire aandoeningen. Een begrijpelijke beslissing, de diabetes-divisie lijdt al langere tijd onder prijsdruk. Verder krijgt de divisie Consumer Healthcare – receptvrije geneesmiddelen – meer autonomie. Dat lijkt een opmaat naar een afsplitsing, desinvestering of fusie maar zo ver wilde Hudson (nog) niet gaan.
Baanbrekende medicijnen
Ook zal Sanofi honderden niet meer groeiende producten afstoten. Dit vereenvoudigt niet alleen het bedrijf maar moet tussen 2019-2025 mogelijk €1,5 mrd aan verkoopopbrengsten opleveren. Tussen 2019 en 2022 wil de farmaceut bovendien €2 mrd aan kosten besparen. Dat is een belangrijke stap om de operationele marge op te krikken. Deze ligt nu nog op ‘slechts’ 26% maar moet in 2022 zijn gestegen tot 30% en eind 2025 zelfs tot 32%. Dat moet dan weer leiden tot een stijging van de free cash flow (operationele cash flow verminderd met onderhoudsinvesteringen) met 50% eind 2022.
Nieuwe strategie Sanofi oogt kansrijk
Lancering van nieuwe baanbrekende medicijnen is gepland voor de tweede fase van de ombouw van Sanofi in de periode 2023-2025. In de tussentijd moet de omzetgroei voornamelijk komen van Dupixent, een middel tegen ernstig eczeem en astma waarvoor Sanofi een ambitieuze piekomzet van €10 mrd voorziet. Een concrete omzetdoelstelling voor de komende jaren gaf Hudson echter niet af. De eerste stappen van de nieuwe topman zijn goed. De ombouw van Sanofi vraagt tijd maar is kansrijk. Ik handhaaf dan ook mijn koopadvies.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.