Updates

Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Altice Europe

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Curetis

Advies
houden
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
houden
Aandelen Nederland

SIF

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Siemens

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Boskalis Westminster

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Walt Disney

Advies
kopen

Actueel advies

DSM maakt even pas op de plaats

0 0 Leestijd ongeveer

Achter een stagnerende omzetgroei gaat bij DSM een mooie verbetering van de voedingsdivisie schuil. Ondanks de magere omzetontwikkeling ligt DSM goed op koers om de groeidoelen voor 2019 te halen.

De omzet van DSM is in het derde kwartaal met 1% gegroeid naar €2,29 mrd. De toename was te danken aan valutameewind van 3%, die het wegvallen van een vitamineboost vorig jaar (-2%) compenseerde. Laten we eenmalige effecten buiten beschouwing, dan lag de omzet even hoog als een jaar eerder.

Achter de vlakke omzetontwikkeling gaat een flinke verschuiving schuil. De omzet van de voedingsdivisie is op onderliggende basis met 4% gestegen naar €1,49 mrd. Zowel het volume (+3%) als de afzetprijs (+1%) zat in de lift. Met name het segment Food Specialties kende een sterke periode, dankzij een toenemende vraag naar enzymen in het zuivel- en baksegment.

Bij deze activiteiten boekt DSM goede voortgang met het innovatieprogramma Avansya. Half november gaat de commerciële stevia-productie van start in een nieuwe faciliteit in Nebraska. Dat wijst erop dat de divisie in 2020 de groei kan doortrekken.

Derdekwartaalcijfers DSM In € mln
20192018
Omzet22902270
Aangepaste Ebitda413391
Aangepaste nettowinst244209

Groeiuitdaging voor Materials

Aan de andere kant maakt de afdeling Materials juist een lastige periode door. Het segment Engineering Plastics heeft last van afnemende vraag in de Chinese en Europese auto-industrie. Ook staat de afzet van gespecialiseerde harsen onder druk door de zwakte in de bouwsector in Europa en de Verenigde Staten.

De omzet van Materials viel door volume-effecten op autonome basis met 5% terug naar €687 mln. De aangepaste ebitda van de afdeling daalde met 2% naar €129 mln. Dat werd echter ruimschoots gecompenseerd door een groei van 6% bij Nutrition, naar €426 mln.

DSM goed (genoeg) op koers

Onder de streep klom de aangepaste nettowinst met 17% naar €244 mln. De onderneming stevent af op een winst per aandeel van €4,80 over heel 2019. Op het eerste oog is het aandeel vrij hoog gewaardeerd (k/w 22). DSM heeft echter een heel sterke balans. Ondanks enkele overnames, een boekhoudwijziging en aandeleninkoop is de nettoschuldpositie ruim minder dan €1 mrd. Bovendien verdient het aandeel een premie op basis van het stabiele karakter van de Nutrition-activiteiten.

Desondanks biedt de huidige waardering weinig opwaarts potentieel. De groei van de winst per aandeel (circa 10% in 2020 en 2021) en het dividendrendement (2,2%) bieden echter voldoende perspectief om het koopadvies te herhalen.

Herhaling prognose voedt groeivertrouwen
Topman Feike Sijbesma herhaalde dat DSM op koers ligt voor een hoge enkelcijferige groei van de aangepaste ebitda in 2019. In de eerste negen maanden van het jaar is dit resultaat met 8% gestegen naar €1,25 mrd. Het is een gunstig signaal dat het concern vasthoudt aan de prognose. Verschillende branchegenoten uitten zich wat terughoudender over het vierde kwartaal, aangezien het handelsconflict met de Verenigde Staten de economische groei in China onder druk zet. Dankzij de gestage, stabiele omzetontwikkeling van de voedingsdivisie vormt een groeitegenvaller voorlopig geen groot risico voor beleggers. Een vertrek van Sijbesma – die genoemd wordt als mogelijk opvolger van ABN Amro-topman Kees van Dijkhuizen – en een grote overname zijn de voornaamste gevaren.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,95 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!