Groei groothandel B&S Group heeft wat wankele basis

De omzet van de groothandelaar is in het eerste halfjaar met 17,1% opgeveerd naar €898,3 mln. Dat is voor meer dan de helft toe te schrijven aan de overname van FragranceNet.com. Het organische groeitempo kwam uit op 7,4%. De omzetstijging was volledig te danken aan de grootste afdeling HTG (+28,5%). De groei bij divisies B&S (+0,5%) en Retail (+1,6%) viel tegen. De ebitda steeg met 15,2% naar €52,9 mln. Zonder eenmalige meevaller door een boekhoudwijziging zou die groei 4,8% zijn. De winst daalde door enkele afboekingen met 10,1% naar €28,2 mln.

Koersomslag

De omzetsprong van B&S Group werd aanvankelijk goed ontvangen op het Beursplein. Vlak na de start van de handelsdag veerde de koers met ruim 4% op. In de loop van de dag sloeg het sentiment echter om. Mogelijk speelde daarbij mee dat de omzetgroei bij nadere bestudering minder indrukwekkend is dan die lijkt. In het eerste kwartaal kwam het organische groeitempo nog op 8,6%.

Dat wijst erop dat deze groei in de afgelopen drie maanden is teruggevallen naar 6% of nog minder. Een andere factor is het voornemen om minder frequent dividend uit te keren. Op 4 november wordt nog de hoogte van de interim-uitkering aan beleggers voorgelegd. Vanaf 2020 wil het bedrijf echter terugschakelen naar één dividenduitkering per jaar om werkkapitaal vrij te maken voor inkopen in het vierde kwartaal. Ten slotte meldde B&S Group dat het cyclische karakter sterker wordt, waarbij de onderneming vooral afhankelijk is van de laatste weken van het vierde kwartaal.

Advies B&S Group

Beleggers hebben gewoonlijk de voorkeur voor een bedrijven met een stabiele, voorspelbare omzetontwikkeling. Het is echter onverstandig om de onderneming de terugval nu sterk aan te wrijven. Het handelshuis meldde namelijk ook dat het de voorraden wat uitbouwt in anticipatie van een sterk vierde kwartaal. Ondanks dat de resultaten wat minder mooi zijn dan ze leken, is de koersdaling van ruim 5% op dinsdag overdreven.

De onderliggende groei, redelijke waardering (k/w van 13) en goede vooruitzichten voor de tweede jaarhelft zijn aanleiding om het koopadvies te handhaven.