Walt Disney zit in kostenfase
De derdekwartaalcijfers van Walt Disney (gebroken boekjaar) zijn stevig gekleurd door de laatste initiatieven. De investeringen in de streamingdiensten en de inpassing van 21st Century Fox (een aankoop) en Hulu (grotere deelneming) hakten er stevig in. Daar had ik voor gewaarschuwd. De analisten waren wel verrast, want de vergelijkbare nettokwartaalwinst per aandeel van $1,35 zat $0,40 onder hun gemiddelde schatting (bandbreedte van $1,62-$1,94). De koers van Walt Disney zal dan ook stevig dalen. Walt Disney heeft inmiddels de tarieven van de gecombineerde streamingdiensten van sportzender ESPN, Hulu en Disney bekendgemaakt. Bij de start in november zal $12,99 per maand worden gevraagd. Daarmee wordt een korting van 30% gegeven vergeleken met de optelsom van de tarieven die voor de drie diensten apart worden gevraagd. En het is ruim 20% lager dan het premium-pakket van Netflix dat het daarmee zwaar te verduren krijgt, net als HBO Max van AT&T.
Kwartaalcijfers Walt Disney
De kost gaat dus andermaal voor de baat uit. De kwartaalomzet van Disney ondervond vanzelfsprekend de positieve effecten van de overnames. Deze steeg met 33%, naar $20,2 mrd. Een belangrijk deel van de omzetgroei was echter minder rendabel dan de aloude activiteiten van Disney. Het operationeel resultaat stond daardoor onder druk. Er werden bovendien ook veel investeringen (in streaming) en integratie-inspanningen gedaan. Bovendien vielen de rendementen bij de divisie Parks, Experiences en Products tegen. Dit resulteerde in een totaal operationeel resultaat dat met 5% daalde, tot $4 mrd. Verder naar beneden gaand op de winst- en verliesrekening waren er door de acquisities ook hogere rentelasten en extra afschrijvingen op voormalige 21st Century Fox-activiteiten. De gewone nettowinst daalde daardoor met 40%, naar $1,8 mrd (of $0,79 per aandeel).
Advies
De start van de streamingdiensten in november aanstaande zal ook in het nu lopende kwartaal grote kosteneffecten hebben. Ook de verdere inpassing en verhoging van rendementen bij de 21st Century Fox-activiteiten zal nog drukken op het resultaat. Dat was in mijn vorige koopadvies al ingebouwd. Dat verandert niet, net zomin als het advies: bij een k/w van 22,6 blijft het ‘kopen’.
| Derdekwartaalcijfers | ||
| in mrd $ | 2018/19 | 2017/18 |
| Omzet | 20,2 | 15,2 |
| Operationeel inkomen divisies | 4,0 | 4,2 |
| Nettowinst | 1,8 | 2,9 |
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.