Kwaliteitsslag NSI betaalt zich uit
Het zit NSI mee. Dankzij de hoogconjunctuur kan het vastgoedbedrijf zich snel ontdoen van kantoren op zwakke locaties met veel leegstand. Vorig jaar werd er voor nog eens voor €122 mln verkocht. De opbrengst wordt geherinvesteerd in grotere kantoren in Amsterdam en de andere G4-steden. Daarvoor trok NSI €150 mln uit. Het gevolg is dat de kwaliteit van de portefeuille is verbeterd. Van de totale portefeuille van €1,2 mrd ligt nu 45% in de hoofdstad en 80% in de gewenste steden. Het bedrijf wil nog voor €200 mln aan kleinere kantoren en de resterende winkels verkopen.
De assetrotatie leidt tot een snelle daling van de leegstand, van 18,4 naar 13,8%. Het doel is minder dan 10% in 2020. Vooral dankzij een sterke waardegroei in Amsterdam werd de portefeuille vorig jaar opgewaardeerd met 3,7%. Maar de vastgoedverkopen zorgden ervoor dat de netto huuropbrengsten met 7% daalden naar €69,2 mln. Daarbij blijft de autonome huurontwikkeling zwak, met een krimp van 0,7%. Het direct beleggingsresultaat per aandeel daalde met 3,1% naar €2,64. Vóór bijzondere posten werd er €2,76 verdiend, aan de bovenkant van de verwachting van €2,72-2,77.
Stabiel dividend NSI
Ondanks de winstdaling houdt NSI het dividend stabiel op €2,16. Dit jaar zal het beeld niet anders zijn. De winst per aandeel loopt naar verwachting verder terug, naar €2,40-2,50. Reden daarvoor is dat NSI vooral vastgoed zal verkopen om de schuldgraad verder te verlagen naar minder dan 35%. Dit met het oog op een aantal ontwikkelingsprojecten in de pijplijn, waarvan de herontwikkeling van het Laanderpoort-gebouw in Amsterdam de grootste is. Dit project gaat mogelijk medio 2020 van start en vergt een investering van €120 mln.
De vrij lage pay-out ratio van 78% biedt ruimte om het dividend ook dit jaar gelijk te houden. Dat levert nog een aardig dividendrendement op van 5,8% (bij een koers van ). Zicht op dividendgroei is er voorlopig echter niet, en bij een klein disagio van 5% is de kwaliteitsverbetering wel ingeprijsd. Daarom blijft het advies ‘houden’.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.