Voedingsingrediënten- en biochemiebedijf Corbion voldeed aan de verwachtingen, maar vertoonde wel steeds meer achteruitgang gedurende het jaar.
Met zijn jaarcijfers deed Corbion de wenkbrauwen fronsen. De netto-omzetontwikkeling van de belangrijkste activiteit, Biobased Ingredients (98% van de netto-omzet), verslechterde gedurende het jaar. In het eerste kwartaal was er een groei met 1,6% en in het tweede met 1,3%. In het derde kwartaal trad een daling in (-6,5%) die werd gevolgd door een krimp van 10,3% in het vierde kwartaal.
De problemen zitten hem vooral bij de divisie Food, die weer 74% van Biobased Ingredients vormt. De netto-omzet van Food daalde op jaarbasis met 4,3%. Als oorzaken van de problemen voert Corbion aan dat de ‘kanaalstrategie van de bakkerijwaren problemen gaf in de commerciële organisatie’ en dat verliezen werden geleden op vriesdeeg. De hoofdmoot van Food bestaat uit bakkerijwaren, die vooral groot zijn in de VS. Corbion heeft maatregelen genomen om de bakkerijwaren beter te laten draaien en er volgen groei-initiatieven in Latijns-Amerika. De tweede activiteit in Food, Biochemicals, groeide in 2017 met 4,5%. De Innovation Platform-activiteiten (nieuwe biotechnologie, 2% van de netto-omzet) presteerde stabiel.
De totale netto-jaaromzet daalde met 2,2%, naar €870 mln. Het operationeel resultaat exclusief eenmalige posten nam met 3,5% af, tot €164 mln. De nettowinst per aandeel daalde van €1,72, naar €1,44 en het dividend per aandeel werd gehandhaafd op €0,56.
Doelstellingen
Als midddellangetermijndoelstelling wil het bedrijf de netto-omzet van Food laten groeien met 1-3%. Dat is, ter vergelijking, dus in 2017 bij lange na niet gehaald. De middellangetermijndoelstelling van Biochemicals is 3-10%. Corbion presteert met deze activiteit dus al in de gestelde bandbreedte.
Gezien de manier waarop de belangrijke bakkerijwaren zich ontwikkelen, zal het enige tijd duren voordat echt verbetering zichtbaar wordt. Midden 2018 wordt weliswaar een biochemiefabriek productieklaar, maar wij zijn gezien de achteruitgang in 2017 sceptisch geworden. We verlagen ons advies bij een k/w van 22,6 naar ‘verkopen’.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.