Tip van de Week: Diplomat Pharmacy

Diplomat Pharmacy is de grootste onafhankelijke gespecialiseerde apotheek in de Verenigde Staten. Onder leiding van oprichter en ceo Philip Hagerman, die circa 30% van het aandelenkapitaal houdt, is de onderneming snel gegroeid. In de afgelopen tien jaar ging de omzet van $58 mln naar $4,4 mrd. De winstmarges zijn echter flinterdun en staan de laatste tijd onder druk. In het eerste halfjaar daalde de ebitda-marge van 2,7% naar 2,2%. Net als de gehele sector wordt Diplomat Pharmacy geraakt door onverwacht hoge vergoedingen (zogeheten DIR-fees) aan zorgverzekeraars, bedoeld om de medicijnkosten in de hand te houden. Verder krimpt de hepatitis C-markt en heeft het bedrijf besloten om een aantal onaantrekkelijke contracten niet te verlengen.

De tegenwind neemt echter snel af. Slechts een kwart van de activiteiten is nog maar blootgesteld aan DIR-fees en het omzetaandeel van hepatitis C is teruggelopen naar circa 7%. Ondertussen groeien vooral de kankermedicijnen en de intraveneuze toediening van medicijnen, die ruim de helft van de omzet uitmaken, flink door. Laatstgenoemde markt levert ook hogere winstmarges op en hier gaat het bedrijf extra op inspelen door meer diensten te ontwikkelen. De oncologiemarkt verdubbelt in vijf jaar tijd naar $86 mrd in 2021. Daarnaast profiteert Diplomat Pharmacy van de trend dat de farmaciesector steeds vaker kiest voor gelimiteerde distributie van hun dure medicijnen door een beperkt aantal gespecialiseerde apotheken. Als grootste partij op een nog gefragmenteerde markt zal Diplomat Pharmacy bovendien als consolidator blijven optreden. Het management denkt in 2018 terug te keren naar autonome omzetgroei en verwacht verbeterde winstmarges. Het aandeel is in een jaar tijd gehalveerd en noteert nu tegen 23 keer de verwachte winst. Voor enigszins speculatief ingestelde beleggers levert dit een goed instapmoment op.