Stabiel beeld bij vastgoedfondsen

De retailmarkt blijft in de meeste Europese landen lastig. Dit komt ook naar voren in de kwartaalcijfers van de winkelvastgoedfondsen. Bij Unibail-Rodamco stegen de bruto huuropbrengsten slechts met 1,1% naar €461,5 mln. Dat kwam echter vooral door de verkoop van vier kantoren. De winkelcentra voerden de huurinkomsten op met 3,7% naar €360,8 mln, mede dankzij overnames en oplevering van nieuwe winkelcentra. Vergelijkbare cijfers zijn niet verstrekt, maar wij gaan ervan uit dat de autonome huurgroei wegens de lage indexatie niet zal versnellen vergeleken met vorig jaar (+3,4%).
Ook de winkeliers kenden dit jaar een vrij zwakke start met een omzetgroei van 1,8%. Daarmee deden ze het overigens wederom een stuk beter dan de landelijke detailhandelsverkopen. Bovendien trok de groei in maart sterk aan. Het bedrijf heeft voor dit jaar een winst per aandeel in het vooruitzicht gesteld van €11,80-12,00, een stijging van circa 6%. Het dividend ramen wij op €10,80 en levert momenteel nog een aardig dividend­rendement op van 4,8%. De komende jaren kan het dividend vooral dankzij de ontwikkelingsportefeuille toenemen met 6 tot 8% per jaar. Op basis van de premie op de intrinsieke waarde van circa 24% is Unibail-Rodamco echter nog steeds aan de dure kant.

Riant dividendrendement
Met een dividendrendement van 5,1% en een klein agio van 3% is Klépierre een stuk aantrekkelijker gewaardeerd, maar de prestaties blijven ook structureel achter. In het eerste kwartaal bleven de bruto huuropbrengsten vrijwel stabiel op €300,4 mln, waarbij een lichte autonome groei het effect van desinvesteringen compenseerde. De huurders zagen hun omzet teruglopen met 0,6%, maar dat kwam volgens Klépierre vooral door kalendereffecten. In maart herstelde de winkelomzet. Het bedrijf herhaalde de verwachting voor dit jaar van een lichte groei van de winst per aandeel. De winst wordt gedrukt door desinvesteringen en kan volgend jaar dankzij de ontwikkelingspijplijn weer aantrekken.
Ook Wereldhave is niet sterk uit de startblokken gekomen. Vooral door desinvesteringen daalden de bruto huuropbrengsten met 3% naar €57,1 mln. Vergeleken met het vierde kwartaal zakte de bezettingsgraad van de winkelcentra met 20 basispunten naar 95,3%, waarmee de opgaande trend is doorbroken. De bezoekersaantallen zijn echter goed en Wereldhave denkt nog steeds de leegstand terug te kunnen dringen naar 3% in 2019. Met behulp van de economische rugwind moet dit lukken. De autonome huurgroeiperspectieven zijn vrij zwak, maar dit is al in de koers verwerkt. Wereldhave rekent voor 2017 op een stabiele winst van €3,40-3,50 per aandeel en een gelijk dividend van €3,08. Het riante dividendrendement van 7,3% en het disagio van 14% bieden ruimte voor een koersherstel wanneer de bezetting verbetert.

Ambitieuze plannen
Logistiek vastgoedfonds WDP zit in een groeimodus. Overnames en nieuwe projecten resulteerden in het eerste kwartaal in een 15% hoger direct beleggingsresultaat van €25,6 mln. Door de recente emissie bleef de winst per aandeel gelijk op €1,20. De kapitaalverhoging stelt WDP echter in staat om zijn groeiplannen uit te voeren. In 2020 moet de portefeuille met €1 mrd zijn toegenomen naar €3 mrd. Volgend jaar zal de groei van de winst per aandeel weer versnellen naar €5,85, tegen een stabiele winst van minstens €5,35 in 2017. WDP bevestigt het dividend van €4,45 in 2017 en van €4,70 in 2018. Het dividendrendement van 5,1% is aantrekkelijk. Bij een forse premie van 75% volstaan wij echter met ‘houden’. Ook voor Unibail-Rodamco en Klépierre herhalen wij de houdadviezen. De winstvooruitzichten zijn goed, maar een rentestijging kan de vastgoedprijzen gaan drukken. Het laag gewaardeerde Wereldhave blijft koopwaardig.

Lees ook: Wereldhave nog lang niet in veiligheid

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.