Gemalto verrast na waarschuwing
De resultaten van Gemalto waren niet zo slecht als waar rekening mee werd gehouden. We blijven positief over de sector, en verhogen ons advies dan ook naar 'houden'.
Gemalto behaalde het afgelopen jaar een 0,2% hogere omzet van €3,1 mrd. De operationele winst steeg met 7,1% naar €453 mln. De hogere winst is een meevaller; vorig jaar verlaagde het bedrijf de winstdoelstellingen voor 2017. Aanleiding voor de waarschuwing was de lastige situatie op de mobiele markt, waar Gemalto SIM-kaarten levert en betaaldiensten verleent. De omzet van de mobiele activiteiten zakte met 8%.
Voor het lopende jaar verwacht het Frans-Nederlandse bedrijf een operationele winst die tussen de €500-520 mln ligt. Dat komt overeen met de voorspelling die Gemalto bij de derdekwartaalberichtgeving al meegaf. Deze raming kan dus niet de verklaring zijn voor de koersstijging (+ 6%) die volgde op de publicatie van de jaarcijfers. Waarschijnlijk putten beleggers moed uit de gestegen brutowinstmarge (van 39,5 naar 40,5%) en uit het feit dat de omzet niet is gedaald.
Groeitempo
Gemalto behaalde in 2016 een nettowinst per aandeel van €2,09, een stijging van 34,0%. We schatten de wpa voor dit jaar op €2,50, een stijging van bijna 20%. Gemalto opereert in een sector die nog volop in ontwikkeling is en waar dus ook groei te halen valt. We vragen ons wel af of het groeitempo uit het verleden vastgehouden kan worden. Tussen 2010 en 2015 steeg de omzet met gemiddeld 10,4% per jaar. In 2016 werd dat dus bij lange na niet gehaald en de verwachtingen voor dit jaar zijn ook niet zodanig dat dit groeitempo hervat kan worden.
We vinden de k/w op basis van de wpa-taxatie voor dit jaar dan ook wat aan de hoge kant: circa 24. Daarom achten we het aandeel niet koopwaardig. Aan de andere kant ziet het er naar uit dat Gemalto niet structureel in de problemen zit, en dat het verkoopadvies achteraf bezien te voorbarig was. We waarderen het advies op naar ‘houden’. Voordat het ‘kopen’ wordt willen we vooral een lagere waardering zien, omdat de potentiële groei nu al in de koers verdisconteerd is.
Lees ook: Dit zijn de eerste reacties op de jaarcijfers van Gemalto
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Verder lezen?
Hildo Laman
Hildo Laman (1977) werkt sinds 2011 bij Beleggers Belangen. Na een studie Algemene Economie werkte hij zes jaar lang als market maker aan de Optiebeurs in Amsterdam. Een jaar voordat hij bij Beleggers Belangen aan de slag ging, begon Hildo met de financiële opleiding CFA, die hij in 2013 afrondde. Voor Beleggers Belangen schrijft Hildo over derivaten, valuta’s, grondstoffen, technologie (onder andere over ASML, het allereerste aandeel dat hij zelf ooit kocht, toen hij 16 was), mijnbouw, autofabrikanten en participatiemaatschappijen.