Duitse zekerheid voor een Italiaans prijsje

Italmobiliare is de holdingmaatschappij van de Italiaanse familie Pesenti. Van oorsprong bestond deze holding voor het grootste deel uit aandelen Italcementi, maar dat bedrijf is overgenomen door Heidelberg Cement. Naast aandelen Heidelberg (30%) en kasgeld (40%) bezit Italmobiliare nu nog bedrijven als Sirap, een verpakker van voedsel, Italgen, een producent van elektriciteit uit herniewbare bronnen en Bravosolution, een aanbieder van software voor logistiek. Deze activiteiten beslaan in totaal 17% van de bezittingen. Verder heeft Italmobiliare nog belangen in kranten (1%), private equity (3%), vastgoed (3%) en financiële instellingen (6%). De netto waarde per aandeel was op 30 september €59,33. Sindsdien presteerde de beurs goed en stegen Italiaanse banken in de portefeuille, zoals UniCredit en MedioBanca, met ruim 30%.

Een duidelijk risico bij Italmobiliare is onzekerheid over wat de controlerende familie Pesenti precies gaat doen met de grote hoeveelheid kasgeld. De versimpeling van de bedrijfsstructuur is een stap in de goede richting en de visie van topman Carlo Pesenti, alsmede de overname van het Italiaanse private-equityhuis Clesidra geven een duidelijke richting aan. Het is dan ook waarschijnlijk dat Italmobiliare een puur Italiaanse holdingmaatschappij wordt, met gelijkenissen met het grotere Exor en Investor AB. Toch blijft er een risico dat de familie de grote kaspositie verkeerd investeert of haar positie zal misbruiken. Daar staat tegenover dat er ook andere aandeelhouders zijn met aanzienlijke belangen, zoals First Eagle Fund en MedioBanca, die gebaat zijn bij goed bestuur.

De invloed van de Italiaanse economie op Italmobiliare is door de aard van de portefeuille beperkt, terwijl het bedrijf met gerichte investeringen van het kasgeld wel kan profiteren van herstel. Bij een prijs van rond de €45,00 wordt het aandeel verhandeld op een korting van ruim 30% van de onderliggende waarde. Sommige van de investeringen spreken niet iedereen aan, maar door deze korting is de kans op een goed rendement wel groot.

Lees ook: Het moet niet van Apple komen, maar van IoT

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.