Is Vestas Wind Systems een koopwaardig aandeel?

De Deense windturbinefabrikant Vestas Wind Systems kijkt terug op een aantal bewogen jaren. Na twee winstwaarschuwingen waren beleggers in 2012 het vertrouwen in het bedrijf helemaal kwijt. Een te lage operationele cashflow in combinatie met hoge investeringen hadden de balans ernstig verzwakt. De koers zakte naar een dieptepunt van circa DKK 25, waar het aandeel voor de kredietcrisis nog tegen de DKK 700 noteerde. Maar sindsdien heeft Vestas de opgaande lijn weer te pakken. Het aandeel noteert inmiddels weer rond de DKK 525. Mede dankzij kostenbesparingen staat er nu een winstgevender bedrijf dat bovendien veel meer cash genereert. Na een sterk derde kwartaal is de verwachting voor de ebit-marge in 2016 verhoogd naar 13-14%, tegen 10,2% in 2015 en slechts 3,5% in 2013.

Vestas behaalt intussen ook een riante vrije cashflow van circa €1 mrd per jaar, waardoor het niet langer afhankelijk is van externe financiering. Met een netto kaspositie van ruim €2 mrd is er zelfs ruimte voor een aandeleninkoopprogramma van €400 mln. Als wereldwijd marktleider met een goede geografische spreiding profiteert het bedrijf als geen ander van de sterke groei van de windenergiemarkt. Hoewel ook de kleine Nederlandse SIF Group actief is op deze markt, zijn het geen concurrenten van elkaar. SIF levert immers alleen de betonnen funderingen voor windmolens op zee, terwijl Vestas windturbines produceert en onderhoudt voor zowel windmolenparken op zee als op land.

Nu windenergie al circa 20% van de elektriciteitsproductie voor zijn rekening neemt, is de markt in een meer volwassen stadium terechtgekomen. Om de CO2-uitstoot terug te dringen, zullen overheden naar verwachting echter blijven investeren in windmolenparken. Volgens marktonderzoek (TMR) neemt de mondiale windturbine- en onderhoudsmarkt toe van $9,3 mrd in 2014 naar $20,6 mrd in 2023. Dat levert voor Vestas aardige groeikansen op.

Door een stijging van de inkomsten uit onderhoud kunnen de winstmarges op termijn wellicht nog wat verder toenemen. Het orderboek bleef eind derde kwartaal met een omvang van €17,1 mrd (+4%) goed gevuld. De goede vooruitzichten zijn na de ruime koersverdubbeling in 2015 echter wel grotendeels in de koers verdisconteerd. Bij een k/w van ruim 17 volstaan wij daarom met een houdadvies.

Lees ook: Volop kansen in duurzame energie

---

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.

---