Orange nadert fusie met Bouygues
Op grond van operationele verbeteringen, bij een k/w van 16 en een dividendrendement van 4%, hebben wij een houdadvies voor Orange.
Het kan verkeren. Nog in juni verklaarde Gervais Pellisier, hoofd van de Europese activiteiten van Orange, dat zijn bedrijf als enige van de vier Franse telecomondernemingen geen behoefte had aan consolidatie. Iliad had volgens Pellisier gebrek aan spectrum, Numéricable-SFR (Altice) zou haar netwerk moeten verbeteren en Bouygues meer kasgeld moeten genereren. Bouygues sprak in een reactie tegen dat het bedrijf verkoopambities zou hebben: kostenreducties in 2016 zouden leiden tot een positieve kasstroom bij de telecomactiviteiten.
Welnu, afgelopen week meldden Orange en Bouygues ‘vrijblijvend’ met elkaar in gesprek te zijn. Voordat resultaat geboekt kan worden moet volgens ons veel worden geregeld. De combinatie zou namelijk 59% van de Franse mobieletelefoniemarkt in handen krijgen. Er moeten dus ook activa verkocht worden (aan Numéricable-SFR en Iliad), wil de fusie niet meteen worden neergesabeld door de Franse dan wel de Europese mededingingsautoriteiten. Een marktaandeel van 40% kan volgens ons gezien worden als grens voor te veel marktmacht. Met een grootschalige verkoop van activa zou Orange de concurrentie sterker maken, wat toch wat vreemd bij ons overkomt. Dat is een overweging die het management van Orange ongetwijfeld ook zal maken en die de fusiegesprekken zullen bemoeilijken. Wij zien dus grote hordes voor een fusie.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.