Lagere verwachting ASML

Zoals voorzien was het derde kwartaal van ASML nog prima, maar het laatste kwartaal van dit jaar zal minder goed zijn. De chipsector zit in een dip en de vraag is hoe lang dat gaat duren. Met nieuwe technologie kan ASML volgend jaar proberen de resultaten te verbeteren. ASML heeft in het derde kwartaal een omzet geboekt van ruim €1,5 mrd bij een winst van €322 mln. Beide resultaten waren lager dan het kwartaal ervoor, maar dit was geen verrassing. Drie maanden geleden waarschuwde ASML al voor terugvallende resultaten. In het vierde kwartaal zal het nog iets minder worden; het chipmachinebedrijf verwacht dan een omzet van €1,4 mrd. De ontwikkeling past bij de negatieve teneur in de chipmarkt. De marktomstandigheden voor chipfabrikanten zijn minder gunstig door onder meer dalende pc verkopen en de afzwakkende Chinese economie. Het is dan ook logisch dat deze bedrijven minder investeren in de machines waarmee de chips gemaakt worden en dat is dus weer van invloed op de omzet van ASML. We hebben onze taxatie voor de winst per aandeel iets verlaagd naar €3,10 (van 3,25), maar voor volgend jaar houden we nu nog vast aan onze eerdere schatting van €3,90. Ondanks de huidige dip in de sector zal de technologische vooruitgang gewoon doorgaan. Voor de volgende generatie chips zullen weer nieuwe machines gekocht moeten worden. ASML maakt nog steeds vorderingen met de nieuwe EUV-technologie. Als deze technologie er voor zorgt dat de chipmakers betere, kleinere en zuinigere chips kunnen maken zonder dat de kosten per chip extreem stijgen, zullen veel fabrikanten zich gedwongen voelen EUV machines te kopen. Het spreekt voor zich dat dit goed nieuws zou zijn voor ASML. Tijdelijke dip Daarnaast denken we nog steeds dat de huidige dip niet zal overgaan in een langdurige neergaande fase in de cyclische chipsector. Daarvoor zullen de wereldwijde economische cijfers de komende paar kwartalen overigens wel moeten verbeteren. Mochten ze verslechteren, dan is het goed mogelijk dat ASML het komende jaar juist minder goed zal draaien. Maar voorlopig gaan we dus nog uit van het positievere scenario en een wpa van €3,90 volgend jaar. Op basis daarvan en een koers van €75,00 is de k/w 19,2. Dat is vrij hoog, maar we benadrukken nog maar eens dat we ASML een uitstekend bedrijf vinden, en dat daarvoor betaald moet worden op de beurs. Als de nieuwe EUV-technologie een groot succes wordt, kan de winst de komende jaren nog een stuk hoger uitvallen. In dat geval is de huidige waardering schappelijk te noemen. Ook financieel staat ASML er prima voor; het bedrijf heeft meer cash dan uitstaande leningen. Voor het dividend hoeft het aandeel niet gekocht te worden; 1,0% per jaar is leuk meegenomen maar het zal voor de meeste beleggers niet de reden zijn dat het aandeel gekocht of aangehouden wordt. Als ons positievere scenario niet uitkomt, is het aandeel eigenlijk te duur. ASML is dan nog steeds een prima bedrijf, maar de koers rijmt dan niet meer met de resultaten. Beleggers moeten zich realiseren dat dit ook mogelijk is, en dit is dan ook de reden waarom we het aandeel niet op 'kopen' hebben staan.

Zoals voorzien was het derde kwartaal van ASML nog prima, maar het laatste kwartaal van dit jaar zal minder goed zijn. De chipsector zit in een dip en de vraag is hoe lang dat gaat duren. Met nieuwe technologie kan ASML volgend jaar proberen de resultaten te verbeteren.

ASML heeft in het derde kwartaal een omzet geboekt van ruim €1,5 mrd bij een winst van €322 mln. Beide resultaten waren lager dan het kwartaal ervoor, maar dit was geen verrassing. Drie maanden geleden waarschuwde ASML al voor terugvallende resultaten. In het vierde kwartaal zal het nog iets minder worden; het chipmachinebedrijf verwacht dan een omzet van €1,4 mrd. De ontwikkeling past bij de negatieve teneur in de chipmarkt. De marktomstandigheden voor chipfabrikanten zijn minder gunstig door onder meer dalende pc verkopen en de afzwakkende Chinese economie. Het is dan ook logisch dat deze bedrijven minder investeren in de machines waarmee de chips gemaakt worden en dat is dus weer van invloed op de omzet van ASML.

We hebben onze taxatie voor de winst per aandeel iets verlaagd naar €3,10 (van 3,25), maar voor volgend jaar houden we nu nog vast aan onze eerdere schatting van €3,90. Ondanks de huidige dip in de sector zal de technologische vooruitgang gewoon doorgaan. Voor de volgende generatie chips zullen weer nieuwe machines gekocht moeten worden. ASML maakt nog steeds vorderingen met de nieuwe EUV-technologie. Als deze technologie er voor zorgt dat de chipmakers betere, kleinere en zuinigere chips kunnen maken zonder dat de kosten per chip extreem stijgen, zullen veel fabrikanten zich gedwongen voelen EUV machines te kopen. Het spreekt voor zich dat dit goed nieuws zou zijn voor ASML.

Tijdelijke dip

Daarnaast denken we nog steeds dat de huidige dip niet zal overgaan in een langdurige neergaande fase in de cyclische chipsector. Daarvoor zullen de wereldwijde economische cijfers de komende paar kwartalen overigens wel moeten verbeteren. Mochten ze verslechteren, dan is het goed mogelijk dat ASML het komende jaar juist minder goed zal draaien.

Maar voorlopig gaan we dus nog uit van het positievere scenario en een wpa van €3,90 volgend jaar. Op basis daarvan en een koers van €75,00 is de k/w 19,2. Dat is vrij hoog, maar we benadrukken nog maar eens dat we ASML een uitstekend bedrijf vinden, en dat daarvoor betaald moet worden op de beurs. Als de nieuwe EUV-technologie een groot succes wordt, kan de winst de komende jaren nog een stuk hoger uitvallen. In dat geval is de huidige waardering schappelijk te noemen. Ook financieel staat ASML er prima voor; het bedrijf heeft meer cash dan uitstaande leningen. Voor het dividend hoeft het aandeel niet gekocht te worden; 1,0% per jaar is leuk meegenomen maar het zal voor de meeste beleggers niet de reden zijn dat het aandeel gekocht of aangehouden wordt. Als ons positievere scenario niet uitkomt, is het aandeel eigenlijk te duur. ASML is dan nog steeds een prima bedrijf, maar de koers rijmt dan niet meer met de resultaten. Beleggers moeten zich realiseren dat dit ook mogelijk is, en dit is dan ook de reden waarom we het aandeel niet op ‘kopen’ hebben staan.