Updates

Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Euronext

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vopak

Advies
houden
Aandelen Nederland

KPN

Advies
houden
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Signify

Advies
houden
Aandelen Nederland

Besi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Unilever

Advies
houden
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Nederland

Allfunds

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Just Eat Takeaway

Advies
houden
Aandelen Nederland

Sligro Food Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Enel

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Iberdrola

Advies
houden
Aandelen Nederland

TomTom

Advies
houden
Advies Hildo Laman, 4 sep 2015 16:31

Winst Gemalto fors lager

0 0 Leestijd ongeveer

De omzetontwikkeling bij Gemalto is nog altijd positief. De winst viel tegen, en de balans is iets minder sterk na twee overnames. Met de huidige waardering vinden we het bestaande advies nog steeds het meest passend: 'houden'.

Ondanks een flinke omzetstijging heeft Gemalto een lagere nettowinst gerealiseerd. Twee recent afgeronde overnames brachten hoge kosten met zich mee. Daarnaast zijn er zorgen over de gevolgen van een nieuw type SIM-kaart voor de omzet van het bedrijf. De omzetcijfers van Gemalto over de eerste zes maanden lijken bijzonder hoog; een stijging van maar liefst 32,3%. Maar ongeveer eenderde van de groei valt toe te schrijven aan de hogere waarde van de Amerikaanse dollar. Nog eens eenderde komt door het meerekenen van de omzet van SafeNet, een bedrijf dat recent door Gemalto is overgenomen. Zonder deze effecten zou de groei 11% zijn geweest, wat nog altijd een respectabel resultaat is, zeker gegeven de matige groeicijfers van de wereldeconomie. De nettowinst viel minder positief uit. Netto verdiende Gemalto 70,3% minder dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit werd vooral veroorzaakt door kostenposten die verband houden met de overname van SafeNet in januari dit jaar en Trüb in april. Maar ook de kosten voor Sales & Marketing vielen hoog uit. Ze stegen harder dan de omzet, wat een negatief effect had op de winstmarge. Universele SIM-kaart De cijfers werden op de beurs ontvangen met een koersdaling van maar liefst 12,3%, terwijl het aandeel eerder al was weggezakt. Het negatieve sentiment op de beurzen in augustus speelde daarbij zeker een rol, maar er zijn ook zorgen over de toekomst van de SIM-kaart, een belangrijk product van Gemalto. In een telefoon zit nu nog een losse SIM-kaart, die bij vervanging kan worden verwisseld. Gemalto levert dit type SIM- kaarten al jaren. Maar nu wordt er gewerkt aan een zogeheten ‘embedded’ SIM-kaart. Dat is een universele kaart die al ingebouwd zit in de telefoon. Als gebruikers van abonnement of toestel wisselen worden de gegevens op de embedded SIM-kaart aangepast. Een nieuwe SIM-kaart is dan niet meer nodig. Dat wil dus zeggen dat de vraag naar deze kaarten per saldo zal afnemen. Dat kan negatieve effecten hebben voor de omzet van Gemalto. Overigens moeten de omzeteffecten ook weer niet overdreven worden, want het bedrijf kan de embedded SIM-kaarten zelf ook aanbieden. De nieuwe techniek zal naar verwachting in 2017 voet aan de grond krijgen. Op andere gebieden kan Gemalto in de tussentijd groeien, waardoor de gevolgen van de nieuwe SIM-kaarten niet al te hard hoeven aankomen. Vanwege de teleurstellende winstcijfers hebben we onze taxatie voor de winst per aandeel voor dit jaar verlaagd naar €2,50 (van €3,10). We gaan er daarbij van uit dat er geen hoge kosten meer gemaakt worden die verband houden met de twee overnames. Vanwege de lagere marges van Gemalto hebben we ook onze verwachting voor volgend jaar bijgesteld, naar €2,80 (was €3,60) per aandeel. Met dit nieuwe cijfer en een koers van €62 is de k/w 22,1. Dat is wel eens hoger geweest voor Gemalto, maar het is nog altijd niet echt aanlokkelijk. Ook is de balans na de overname wat zwakker geworden naar onze smaak. We vinden het aandeel nog niet aantrekkelijk genoeg voor een verhoging van ons advies.

Ondanks een flinke omzetstijging heeft Gemalto een lagere nettowinst gerealiseerd. Twee recent afgeronde overnames brachten hoge kosten met zich mee. Daarnaast zijn er zorgen over de gevolgen van een nieuw type SIM-kaart voor de omzet van het bedrijf.

De omzetcijfers van Gemalto over de eerste zes maanden lijken bijzonder hoog; een stijging van maar liefst 32,3%. Maar ongeveer eenderde van de groei valt toe te schrijven aan de hogere waarde van de Amerikaanse dollar. Nog eens eenderde komt door het meerekenen van de omzet van SafeNet, een bedrijf dat recent door Gemalto is overgenomen. Zonder deze effecten zou de groei 11% zijn geweest, wat nog altijd een respectabel resultaat is, zeker gegeven de matige groeicijfers van de wereldeconomie.

De nettowinst viel minder positief uit. Netto verdiende Gemalto 70,3% minder dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit werd vooral veroorzaakt door kostenposten die verband houden met de overname van SafeNet in januari dit jaar en Trüb in april. Maar ook de kosten voor Sales & Marketing vielen hoog uit. Ze stegen harder dan de omzet, wat een negatief effect had op de winstmarge.

Universele SIM-kaart

De cijfers werden op de beurs ontvangen met een koersdaling van maar liefst 12,3%, terwijl het aandeel eerder al was weggezakt. Het negatieve sentiment op de beurzen in augustus speelde daarbij zeker een rol, maar er zijn ook zorgen over de toekomst van de SIM-kaart, een belangrijk product van Gemalto. In een telefoon zit nu nog een losse SIM-kaart, die bij vervanging kan worden verwisseld. Gemalto levert dit type SIM- kaarten al jaren. Maar nu wordt er gewerkt aan een zogeheten ‘embedded’ SIM-kaart. Dat is een universele kaart die al ingebouwd zit in de telefoon. Als gebruikers van abonnement of toestel wisselen worden de gegevens op de embedded SIM-kaart aangepast. Een nieuwe SIM-kaart is dan niet meer nodig. Dat wil dus zeggen dat de vraag naar deze kaarten per saldo zal afnemen. Dat kan negatieve effecten hebben voor de omzet van Gemalto. Overigens moeten de omzeteffecten ook weer niet overdreven worden, want het bedrijf kan de embedded SIM-kaarten zelf ook aanbieden. De nieuwe techniek zal naar verwachting in 2017 voet aan de grond krijgen. Op andere gebieden kan Gemalto in de tussentijd groeien, waardoor de gevolgen van de nieuwe SIM-kaarten niet al te hard hoeven aankomen.

Vanwege de teleurstellende winstcijfers hebben we onze taxatie voor de winst per aandeel voor dit jaar verlaagd naar €2,50 (van €3,10). We gaan er daarbij van uit dat er geen hoge kosten meer gemaakt worden die verband houden met de twee overnames. Vanwege de lagere marges van Gemalto hebben we ook onze verwachting voor volgend jaar bijgesteld, naar €2,80 (was €3,60) per aandeel. Met dit nieuwe cijfer en een koers van €62 is de k/w 22,1. Dat is wel eens hoger geweest voor Gemalto, maar het is nog altijd niet echt aanlokkelijk. Ook is de balans na de overname wat zwakker geworden naar onze smaak. We vinden het aandeel nog niet aantrekkelijk genoeg voor een verhoging van ons advies.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ