Winst Gemalto fors lager

Ondanks een flinke omzetstijging heeft Gemalto een lagere nettowinst gerealiseerd. Twee recent afgeronde overnames brachten hoge kosten met zich mee. Daarnaast zijn er zorgen over de gevolgen van een nieuw type SIM-kaart voor de omzet van het bedrijf. De omzetcijfers van Gemalto over de eerste zes maanden lijken bijzonder hoog; een stijging van maar liefst 32,3%. Maar ongeveer eenderde van de groei valt toe te schrijven aan de hogere waarde van de Amerikaanse dollar. Nog eens eenderde komt door het meerekenen van de omzet van SafeNet, een bedrijf dat recent door Gemalto is overgenomen. Zonder deze effecten zou de groei 11% zijn geweest, wat nog altijd een respectabel resultaat is, zeker gegeven de matige groeicijfers van de wereldeconomie. De nettowinst viel minder positief uit. Netto verdiende Gemalto 70,3% minder dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit werd vooral veroorzaakt door kostenposten die verband houden met de overname van SafeNet in januari dit jaar en Trüb in april. Maar ook de kosten voor Sales & Marketing vielen hoog uit. Ze stegen harder dan de omzet, wat een negatief effect had op de winstmarge. Universele SIM-kaart De cijfers werden op de beurs ontvangen met een koersdaling van maar liefst 12,3%, terwijl het aandeel eerder al was weggezakt. Het negatieve sentiment op de beurzen in augustus speelde daarbij zeker een rol, maar er zijn ook zorgen over de toekomst van de SIM-kaart, een belangrijk product van Gemalto. In een telefoon zit nu nog een losse SIM-kaart, die bij vervanging kan worden verwisseld. Gemalto levert dit type SIM- kaarten al jaren. Maar nu wordt er gewerkt aan een zogeheten ‘embedded’ SIM-kaart. Dat is een universele kaart die al ingebouwd zit in de telefoon. Als gebruikers van abonnement of toestel wisselen worden de gegevens op de embedded SIM-kaart aangepast. Een nieuwe SIM-kaart is dan niet meer nodig. Dat wil dus zeggen dat de vraag naar deze kaarten per saldo zal afnemen. Dat kan negatieve effecten hebben voor de omzet van Gemalto. Overigens moeten de omzeteffecten ook weer niet overdreven worden, want het bedrijf kan de embedded SIM-kaarten zelf ook aanbieden. De nieuwe techniek zal naar verwachting in 2017 voet aan de grond krijgen. Op andere gebieden kan Gemalto in de tussentijd groeien, waardoor de gevolgen van de nieuwe SIM-kaarten niet al te hard hoeven aankomen. Vanwege de teleurstellende winstcijfers hebben we onze taxatie voor de winst per aandeel voor dit jaar verlaagd naar €2,50 (van €3,10). We gaan er daarbij van uit dat er geen hoge kosten meer gemaakt worden die verband houden met de twee overnames. Vanwege de lagere marges van Gemalto hebben we ook onze verwachting voor volgend jaar bijgesteld, naar €2,80 (was €3,60) per aandeel. Met dit nieuwe cijfer en een koers van €62 is de k/w 22,1. Dat is wel eens hoger geweest voor Gemalto, maar het is nog altijd niet echt aanlokkelijk. Ook is de balans na de overname wat zwakker geworden naar onze smaak. We vinden het aandeel nog niet aantrekkelijk genoeg voor een verhoging van ons advies.

Ondanks een flinke omzetstijging heeft Gemalto een lagere nettowinst gerealiseerd. Twee recent afgeronde overnames brachten hoge kosten met zich mee. Daarnaast zijn er zorgen over de gevolgen van een nieuw type SIM-kaart voor de omzet van het bedrijf.

De omzetcijfers van Gemalto over de eerste zes maanden lijken bijzonder hoog; een stijging van maar liefst 32,3%. Maar ongeveer eenderde van de groei valt toe te schrijven aan de hogere waarde van de Amerikaanse dollar. Nog eens eenderde komt door het meerekenen van de omzet van SafeNet, een bedrijf dat recent door Gemalto is overgenomen. Zonder deze effecten zou de groei 11% zijn geweest, wat nog altijd een respectabel resultaat is, zeker gegeven de matige groeicijfers van de wereldeconomie.

De nettowinst viel minder positief uit. Netto verdiende Gemalto 70,3% minder dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit werd vooral veroorzaakt door kostenposten die verband houden met de overname van SafeNet in januari dit jaar en Trüb in april. Maar ook de kosten voor Sales & Marketing vielen hoog uit. Ze stegen harder dan de omzet, wat een negatief effect had op de winstmarge.

Universele SIM-kaart

De cijfers werden op de beurs ontvangen met een koersdaling van maar liefst 12,3%, terwijl het aandeel eerder al was weggezakt. Het negatieve sentiment op de beurzen in augustus speelde daarbij zeker een rol, maar er zijn ook zorgen over de toekomst van de SIM-kaart, een belangrijk product van Gemalto. In een telefoon zit nu nog een losse SIM-kaart, die bij vervanging kan worden verwisseld. Gemalto levert dit type SIM- kaarten al jaren. Maar nu wordt er gewerkt aan een zogeheten ‘embedded’ SIM-kaart. Dat is een universele kaart die al ingebouwd zit in de telefoon. Als gebruikers van abonnement of toestel wisselen worden de gegevens op de embedded SIM-kaart aangepast. Een nieuwe SIM-kaart is dan niet meer nodig. Dat wil dus zeggen dat de vraag naar deze kaarten per saldo zal afnemen. Dat kan negatieve effecten hebben voor de omzet van Gemalto. Overigens moeten de omzeteffecten ook weer niet overdreven worden, want het bedrijf kan de embedded SIM-kaarten zelf ook aanbieden. De nieuwe techniek zal naar verwachting in 2017 voet aan de grond krijgen. Op andere gebieden kan Gemalto in de tussentijd groeien, waardoor de gevolgen van de nieuwe SIM-kaarten niet al te hard hoeven aankomen.

Vanwege de teleurstellende winstcijfers hebben we onze taxatie voor de winst per aandeel voor dit jaar verlaagd naar €2,50 (van €3,10). We gaan er daarbij van uit dat er geen hoge kosten meer gemaakt worden die verband houden met de twee overnames. Vanwege de lagere marges van Gemalto hebben we ook onze verwachting voor volgend jaar bijgesteld, naar €2,80 (was €3,60) per aandeel. Met dit nieuwe cijfer en een koers van €62 is de k/w 22,1. Dat is wel eens hoger geweest voor Gemalto, maar het is nog altijd niet echt aanlokkelijk. Ook is de balans na de overname wat zwakker geworden naar onze smaak. We vinden het aandeel nog niet aantrekkelijk genoeg voor een verhoging van ons advies.