Het aandeel IMCD bezorgt beleggers van het eerste uur nog altijd een zeer goede investering. De koers is sinds de IPO in 2014 vijf keer over de kop gegaan en hoewel het bedrijf door de hoge waardering van het aandeel tegen louter hoge verwachtingen aankijkt, weet het bedrijf de beleggersverwachtingen nog altijd te realiseren.
IMCD kwam tot leven in 1995 als een afsplitsing van Internatio-Müller, dat later verder ging als Imtech. Internatio-Müller Chemical Distribution is actief in de logistieke sector en behoort tot ’s werelds grootse spelers op het gebied van sales, marketing en distributie van speciaalchemicaliën en ingrediënten.
Onder leiding van verschillende private-equityhuizen maakte IMCD sinds de genoemde afsplitsing een forse groei door, vooral door overnames. Eerst in Europa en later over de gehele wereld. Deze expansie ging gepaard met een relatief hoge schuldratio. In juni 2014 werd daardoor het aandeel IMCD verhandelbaar op de beurs. Deze beursgang ging moest de opgelopen schuldratio terugdringen. De introductieprijs van het aandeel lag op €21. Grootaandeelhouder Bain Capital heeft zijn belang geleidelijk volledig afgebouwd. Sinds de IPO is IMCD wel onverdroten voortgegaan met overnames en heeft het met name zijn positie in Noord-Amerika versterkt.
Door de jaren heen heeft IMCD wel zestig bedrijven overgenomen. Het huidige IMCD is actief in ruim 50 landen, verdeeld over zes continenten, genereerde over 2020 een omzet van €2.78 mrd en telt ruim 3300 medewerkers. De regio Europa, Midden-Oosten en Afrika is goed voor 48% van de omzet, gevolgd door Noord- en Zuid-Amerika met 31% en Azië-Pacific met 21%. Een van de grote concurrenten is het Duitse beursgenoteerde Brenntag.
Naast geografisch, is IMCD qua afzet ook op sectorniveau goed gespreid over verschillende eindmarkten, zoals de verf-, plastic- en rubberindustrie, alsmede de defensieve sectoren voeding, farma, persoonlijke verzorging en schoonmaakmiddelen. Het bedrijf vormt de schakel tussen fabrikanten van chemicaliën en ingrediënten en afnemers wereldwijd.
Vrijwel alle grote chemiebedrijven behoren tot de klantenkring van IMCD. De verkoopteams en productmanagers werken nauw samen met de technische teams van IMCD, die ook op steeds meer plekken op de wereld worden neergezet. Het concern heeft een grote kennis van de verschillende stoffen en ontwikkelt ook zelf formulaties en marketing concepten. Industrieel en Life Sciences zijn ongeveer fifty/fifty verdeeld qua omzetbijdrage.
Aandeelhouders van het eerste uur hebben aan IMCD zoals gezegd nog altijd een zeer goede investering. Niet alleen de koers van het aandeel is sinds de beursgang flink gestegen. Vanaf 2014 is de omzet ruim verdubbeld en is de cash winst per aandeel meer dan verviervoudigd. IMCD opereert in een groeimarkt en heeft een sterke marktpositie.
De grote kracht van het concern is bedrijven met lage marges op te kopen tegen een schappelijke prijs en de winstgevendheid snel naar concernniveau te brengen. Dit verklaart ook dat de ebit-marge door de jaren heen geen al te grote sprongen heeft gemaakt. Naast groei door overnames weet de onderneming ook op eigen kracht te groeien.
De waardering van het aandeel IMCD is met een gemiddelde koers-winstverhouding van circa 30 immer stevig geweest. IMCD heeft de hoge verwachtingen echter vrijwel altijd waar kunnen maken. Het concern beschikt over een ervaren management. De huidige ceo Piet van der Slikke is al sinds 1988 werkzaam bij het concern, is sinds 1995 ceo en heeft zelf ook aandelen in bezit. De huidige schuldratio bedraagt een nette 2,3, wat ruimte biedt voor nieuwe overnames. Momenteel staan er 57 miljoen aandelen uit en bedraagt de beurswaarde bijna €6,9 mrd.
Naast de jaarlijkse winstgroei keert IMCD ook dividend uit, dat eveneens door de jaren heen stijgt. Het beleid is om jaarlijks 25-35% van de cash nettowinst uit te keren. De pay-out ratio lag de laatste jaren gemiddeld iets boven de 30%. Door de sterke koersstijging bedraagt het dividendrendement slechts circa 1%.
Na het zwakke tweede kwartaal heeft IMCD ook een zwak derde kwartaal gedraaid. Het bedrijf ziet wel enig herstel in de laatste maanden van 2023, maar dat kan een winstdaling dit jaar niet voorkomen.
Met zeer tegenvallende halfjaarcijfers 2023 werd een imposante groeireeks voor het eerst ernstig verstoord. De koers daalde hierop stevig.
IMCD groeit nog altijd, ook autonoom en dat is knap in deze economie. De groei is evenwel niet meer zo uitbundig als we van het concern gewend zijn.