Advieswijziging IMCD | Onderneming ziet enig herstel in slotkwartaal
IMCD, actief in de marketing, verkoop en distributie van speciale chemicaliën en ingrediënten, voelt ook de zwakte in de mondiale economie. De pijn zit vooral in de industriële eindmarkten. Gedacht kan hierbij worden aan chemicaliën voor de verfindustrie, olie en gas, kunststoffen en schoonmaakmiddelen. De cijfers zijn gedurende het jaar steeds verder onder druk komen te staan. De resultaten lagen wel in lijn met de marktverwachtingen.
Operationele marge onder druk
Na drie kwartalen ligt de omzet 4% lager op €3,38 mrd. Dit is het saldo van een autonome omzetkrimp van 7%, de bijdrage van overnames van 6 procentpunt en een negatief valuta-effect van 3 procentpunt. Gunstig is wel dat de brutomarge uitgedrukt in constante valuta’s wel stabiel is gebleven. Dat kon niet voorkomen dat het operationele ebita 10% daalde tot €400 mln. Valuta-effecten drukten het operationele ebita met 4 procentpunt. De operationele ebita-marge zakte van 12,6% naar 11,8%. Na drie kwartalen staat de contante winst per aandeel op €4,68, 12% lager dan vorig jaar. Het derde kwartaal was ronduit mager met een omzetdaling van 8,8% en een terugval van het operationele ebita met 17,8%. De operationele marge daalde hierbij van 12,2% naar 11,0%.
Ceo Piet van der Slikke spreekt gezien de moeilijke mondiale economische situatie toch over solide resultaten tot op heden dit jaar. Hij benadrukt ook de vrije kasstroom, die dit jaar al 46% hoger ligt op €364 mln. IMCD wordt hier juist geholpen door minder gunstige markten omdat er daardoor minder geld vastzit in werkkapitaal zoals voorraden en debiteuren. Dat neemt niet weg dat de nettoschuld wel verder is gestegen van €1,26 mrd medio dit jaar naar €1,35 mrd. De verhouding nettoschuld/ebitda is verder opgelopen tot 1,8 van 1,6 eind tweede kwartaal. Dat ligt nog wel altijd ruim binnen de bankconvenanten van maximaal 3,5. IMCD behoudt daarmee ruimte om nieuwe overnames te blijven doen. Alleen dit jaar pleegde IMCD maar liefst 14 acquisities, waarmee het zijn bedrijfsmodel verder heeft versterkt, zowel qua producten en dienstenpakket als geografisch.
Dieptepunt geweest?
IMCD waagt zich niet aan een concrete jaarprognose, maar verwacht wel dat het vierde kwartaal beter zal verlopen dan het tweede en derde. Voorraadaanvulling bij klanten zal daarin waarschijnlijk ook een rol spelen. De resultaten zullen echter lager uitvallen dan over het zeer goede 2022. Wij verlagen onze winstraming licht van €6,25 naar €6,15. Daarbij rekenen wij voor het slotkwartaal op een contante winst per aandeel van €1,47, tegen €1,40 over het derde kwartaal 2023 en €1,44 over het slotkwartaal 2022.
Advies aandeel IMCD naar ‘houden’
De huidige koers-winstverhouding van dik 20 laat nog altijd weinig ruimte voor tegenvallers. Wij verhogen niettemin ons advies voor het aandeel IMCD van ‘verkopen’ naar ‘houden’. IMCD is zelf ook optimistisch over de kansen voor verdere winstgevende groei, zowel autonoom als via overnames. De markten zijn dan ook nog altijd erg gefragmenteerd.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.