Wegingen | Ontsnappen aan de zwaartekracht

In de eerste helft van 2024 steeg de beurswaarde van de S&P500 Index met bijna $6,1 bln tot ruim $47,8 bln. Daarvan kwam maar liefst $1,8 bln voor rekening van één aandeel: Nvidia. Het halfgeleiderconcern was daarmee goed voor een kleine 30% van het totale waardestijging van de belangrijkste beursindex ter wereld.

Dat is een opmerkelijk feit voor zo’n breed gespreide index met een zo hoge totale beurswaarde. Na Nvidia leverde Microsoft de grootste bijdrage aan de waardestijging van de S&P500 Index. Microsoft voegde echter ‘slechts’ $527 mrd aan beurswaarde aan de index toe.

Grote bijdrage

Goed voor een bijdrage van 8,8%. Samen met Nvidia en Microsoft waren Alphabet, Amazon en Eli Lilly in de eerste helft van jaar verantwoordelijk voor liefst 58% van de waardestijging van de S&P500 Index en dus ook van het rendement van de ETF’s die van deze brede index zijn afgeleid.

De eerste helft van dit jaar is een bevestiging van de vaak geciteerde academische onderzoeken die onder leiding van Hendrik Bessembinder van de business school van de Universiteit van Arizona zijn gedaan.

Onderzoek

In 2017 publiceerde Bessembinder een onderzoek waaruit bleek dat van de bijna 26.000 aandelen uit zijn database minder dan de helft een positief rendement heeft behaald in de periode 1926-2016. Nog geen 43% wist het rendement van een Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van een maand te overtreffen.

Lees ook Scheve verhouding | Eén aandeel bepaalt het beurssentiment

Een nog opmerkelijker conclusie uit Bessembinders onderzoek was misschien wel dat slechts 4% van deze 26.000 aandelen verantwoordelijk was voor alle (netto)waardecratie – koerswinst plus herbelegd dividend – in deze periode.

Megacaps

De academicus publiceert regelmatig een update van dit onderzoek, waarvan de conclusies echter niet veranderen. Medio 2023 berekende Bessembinder dat inmiddels ruim 28.000 Amerikaanse bedrijven voor een waardevermindering – netto, dus gecorrigeerd voor aandelen die waarde hebben vernietigd – van $55,1 bln over de jaren 1926-2022 hebben gezorgd. Slechts drie van die 28.000 aandelen – Apple, Microsoft en Exxon Mobil – waren goed voor meer dan 10% daarvan.

Met de studies van Bessembinder en de ervaring van de indexontwikkeling van het eerste jaar lijkt de conclusie gerechtvaardigd dat beleggers voor hun rendement niet veel verder hoeven te kijken dan een paar ‘megacap-aandelen’.

Waardevermeerdering

Dat is echter niet helemaal waar. Bessembinders onderzoek gaat over waardevermeerdering in dollars, niet in procenten. In de portefeuille van ‘gewone’ beleggers heeft een koersstijging van Nvidia en een veel kleiner aandeel van 10% – als beide een min of meer gelijk weging hebben – dezelfde invloed.

Lees ook Nvidia | Chipmaker koerst naar nieuw record

Maar wanneer een aandeel met een beurswaarde van $3 bln – zoals Nvidia – 10% meer waard wordt, heeft dat in de cijfers van Bessembinder een veel grotere impact dan een eenzelfde koersstijging van een aandeel met een beurswaarde van $30 mrd.

Minder

Hoewel hun invloed op de S&P500 Index veel en veel minder is dan die van Nvidia of Microsoft hebben ook aandelen zoals bijvoorbeeld nutsbedrijf Vistra (+13%), General Electric (+56%), Deckers Outdoor (+45%), Netflix (+39%) en Trane Technologies (+35%) een prima eerste jaarhelft achter de rug. Dus ook vanuit spreidingsopzicht is het verstandig om een wat bredere blik te hanteren en zo enigszins te ontsnappen aan de zwaartekracht van de megacaps.