Solvay en Syensqo | Geen van beide Belgische bedrijven overtuigt
Het van chemiereus Solvay afgesplitste bedrijf Syensqo omvat de groei-activiteiten, waaronder kunststoffen voor herlaadbare batterijen en lichte composietmaterialen voor de luchtvaartsector.
Het aandeel ging er in december onmiddellijk na de opsplitsing als een wervelwind van door (30% koerswinst). Maar die forse klim bleek op basis van de jaarcijfers 2023 en de vooruitzichten voor 2024 niet helemaal terecht.
In het volledige boekjaar is de nieuwbakken vennootschap uitgekomen op een omzet van €6,8 mrd, een autonome afname van -10,2%. De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) kreeg in het vierde kwartaal een grotere tik dan gehoopt met -20,6%. Het hele boekjaar geeft ondanks de omzetafname toch nog een licht hogere ebitda-marge: 23,7 tegenover 23,6%.
Jaarcijfers vallen tegen
Het ‘oude’ Solvay kon ook geen geweldige jaarcijfers tonen. De autonome omzetafname liep op tot -18,9% in het laatste kwartaal. Als we het volledig boekjaar 2023 bekijken, dan bleef organisch bekeken de daling beperkt tot -12,6%. Bovendien was de resultaatontwikkeling minder negatief, tenminste als we het volledige boekjaar bekijken.
De aangepaste ebitda ligt in 2023 zelfs 0,2% boven het cijfer van 2022, zodat de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) van 24,5 naar 25,5% is gestegen tussen 2022 en ‘23. Maar Solvay wist anderzijds niet te scoren met de vooruitzichten voor 2024: een ebitda tussen €1,4 en 1,55 mrd, met het midden van de vork 6% onder de gemiddelde analistenverwachting.
Aandeel Syensqo op ‘houden’, aandeel Solvay op ‘kopen’
Van de euforie meteen na de split voor Syensqo is tegenwoordig niks meer over. Tegen 12,5 keer de verwachte winst is het Syensqo-aandeel niet prijzig, maar ook niet echt ondergewaardeerd omdat de vooruitzichten voor 2024 nog niet kunnen overtuigen. Ik ga dan ook niet verder dan een houdadvies.
Mijn voorkeur gaat uit naar het ‘oude’ Solvay, dat op basis van de zeer lage waardering (6 keer de verwachte winst) en het zeer hoge dividendrendement (10% bruto) een koopadvies krijgt. Een minder 2024 zit immers al in de koers van het Solvay-aandeel verrekend.
Verder lezen?
Danny Reweghs
Danny Reweghs (1965) studeerde economische wetenschappen aan de KU Leuven en fiscale wetenschappen aan de Fiscale Hogeschool Brussel. Sinds 2009 is hij directeur strategie bij Trends-Inside Beleggen. Hij is sinds 1999 ook vaste beurscommentator op de financiële zender Kanaal Z en auteur van diverse beleggingsboeken, waaronder bestseller ‘Haal alles uit uw beleggingen’ (2021).