Barco | Belgische beeldspecialist springt over de (lage) lat

De Belgische beeldtechnologiespecialist Barco moest in 2023 teleurstelling na teleurstelling melden. Aanvankelijk ging het management nog uit van een omzetgroei met 10 tot 15%. Dit werd halverwege het jaar verlaagd naar 7-9% en na het derde kwartaal bleek dat er helemaal geen groei meer zou zijn. Dit werd bevestigd door de jaarcijfers. De jaaromzet kwam uit op €1,05 mrd, een fractie boven de verwachte €1,04 mrd en 1% lager dan een jaar eerder. Bij constante wisselkoersen was er een groei met 1%. Regionaal waren er behoorlijk grote verschillen. Europa liet een omzetstijging met 4% optekenen, maar in Noord-Amerika daalde de omzet juist met 4%. Azië zorgde voor een gemengd beeld waarbij China het liet afweten, maar de andere landen in de regio wel goed presteerden.

Bij gebrek aan omzetgroei zette het management in op een hogere winstgevendheid. Dat is ook gelukt dankzij een betere kostenbeheersing, herstructureringen en een vereenvoudigde organisatiestructuur. De brutomarge klom vorig jaar naar 41,8% tegenover 39% een jaar eerder. Een gunstiger productmix met meer software droeg bij aan de hogere marge. De ebitda-marge kwam uit op 13,6% tegenover nog 12% een jaar eerder. Daarbij lag de marge in de tweede jaarhelft (14,6%) beduidend hoger dan in de eerste (12,5%). Netto bleef er €80,2 mln of €0,88 per aandeel over. Dat is 6,6% meer dan een jaar eerder.

Prestatieverschillen binnen Barco

Opgesplitst naar activiteiten was Entertainment met voorsprong de best presterende afdeling met een omzetgroei van 15% en 10% meer orders. Enterprise zag de omzet met 4% dalen, maar zag wel de orders met 8% aantrekken. Healthcare bleef onder de verwachtingen met een vijfde minder orders en een omzetdaling van 16%. De timing van de bestellingen speelde in het nadeel van Barco, net als anti-corruptiemaatregelen in de Chinese ziekenhuissector. De ebitda-marge van de afdeling daalde van 11,2% naar 9,7%.

Voorzichtigheid prognoses

Barco wil niet twee opeenvolgende jaren de prognoses fors moeten verlagen en is daarom heel voorzichtig met de verwachtingen voor 2024. De omzet zal in lijn liggen met die van vorig jaar terwijl de ebitda-marge verder zal verbeteren naar 14%. Dat lijkt ons aan de conservatieve kant omdat in de tweede jaarhelft de marge al hoger lag. Het dividend wordt opgetrokken van €0,44 naar €0,48 per aandeel.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel Barco op ‘kopen’

De koers van het aandeel Barco is gedeeltelijk hersteld van de afstraffing eind vorig jaar. Het management en de analisten hadden de lat laag gelegd en het feit dat de marktomstandigheden in elk geval niet verder zijn verslechterd, zorgde voor opluchting. Overdreven optimisme is echter misplaatst, want zowel de prognose voor omzet als die voor winstmarges is betrekkelijk conservatief. Dit laat wel ruimte voor aangename verrassingen, mocht bijvoorbeeld de groei in China weer aantrekken. Vanaf 2025 is meer groei mogelijk en dat is in combinatie met de sterke balans de reden waarom we het advies ‘kopen’ voor het Barco-aandeel handhaven.